Министерство образования РФ
Архангельский Государственный Технический Университет
Институт Экономики, Финансов и Бизнеса
Кафедра финансов и кредита
КУРСОВАЯ РАБОТА
Бюджетный дефицит
Выполнил студент
3 курса 7 группы специальность 0605
Образцов Н. В.
Проверил преподаватель
Михайлян Р.Г.
Архангельск
2001
Оглавление
стр.
Введение 3
1 Бюджетный дефицит и его социально-экономические последствия 4
1.1 Сущность бюджетного дефицита и причины его возникновения 4
1.2 Социально-экономические последствия бюджетного дефицита 8
2 Способы покрытия бюджетного дефицита 11
2.1 Бюджетный дефицит и экономика полной занятости 11
2.2 Меры по покрытию бюджетного дефицита 12
2.2.1 Монетизация дефицита: эмиссия денежных средств 12
2.2.2 Внешнее долговое финансирование 13
2.2.3 Внутреннее долговое финансирование 15
2.2.4 Увеличение налогообложения 17
3 Программа мер по управлению бюджетным дефицитом в РФ 18
3.1 История бюджетного дефицита в России 18
3.1.1 Возникновение проблемы дефицита 18
3.1.2 Стабилизационная политика и бюджетный дефицит 1992 - 1999 гг. 20
3.2 Бюджеты 2000-2001 годов. Прогнозы на будущее 23
Заключение 28
Список литературы 29
ВВЕДЕНИЕ
Бюджетный дефицит - превышение расходов бюджета над его доходами - это финансовое явление, с которым в те или иные периоды своей истории неизбежно сталкивались все государства мира. Полностью сбалансированный государственный бюджет, то есть бюджет без сальдо, возможен только теоретически.
Практически невозможно представить себе государство, в котором
безупречно работают все финансово – экономические рычаги, стимулирующие
приток средств в бюджет, а государственные расходы не превышают доходов.
Как свидетельствует мировой опыт, примеров стран, в которых оптимально
решены проблемы бюджетного дефицита, немного – разве что Германия, Япония и
Швейцария. Даже Соединённые Штаты Америки на протяжении длительного периода
ежегодно имели ощутимый дефицит государственного бюджета, который в
отдельные годы достигал 200 млрд. долларов в год, что составляло 15 – 20 %
всех расходов или 3 – 6 % валового внутреннего продукта. Больше того,
проблема дефицита (увеличения внутреннего долга и расходов на его
обслуживание) долгое время является одной из основных проблем внутренней
политики США.
Обслуживание государственного долга (имеется в виду оплата процентов заимодателям) является тяжелой ношей для любого государства, так как постоянно оттягивает на себя определенную долю оборотных средств и приводит к увеличению дефицита бюджета государства. В свою очередь рост последнего обременяет экономику необходимостью постоянного изыскания средств для его погашения и как следствие приводит к новому витку роста как внутреннего, так и внешнего долга государства. Круг замыкается, и для того, чтобы его разорвать необходимо видоизменение экономической политики страны и, прежде всего законодательной базы, пересмотр системы льготирования, оптимизация налоговой политики [2].
Как ни печально, идеального решения трилеммы «поступления – расходы – дефицит» не существует нигде в мире. Даже в наиболее развитых странах – это перманентный диалектический политико-экономический процесс. Все это делает проблему бюджетного дефицита одной из самых актуальных проблем экономики.
Естественно решать проблему, зная о ней все, или почти все, намного легче. Для ее решения необходимо отметить более детальный подход к изучению бюджетного дефицита. Выявление дефицита, анализ причин его возникновения, а также рассмотрение зависимостей, связанных с проявлениями дефицита бюджета по структуре (структурный дефицит) и в цикличности (циклический дефицит), позволяет выявить первопричины и детализировать дефицит бюджета как явление, определить способы его регулирования.
1 БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ЕГО СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ
1. Сущность бюджетного дефицита и причины его возникновения
В различных экономических трудах можно встретить несколько
отличающиеся друг от друга подходы к проблеме дисбаланса бюджета. Однако в
последнее время большинство экономистов согласились с точкой зрения Дж. М.
Кейнса, великого экономиста 20-го века. Так как благодаря Кейнсу с середины
тридцатых годов дефицит государственного бюджета стал применяться в
качестве источника возможностей государственного регулирования экономики, в
конце двадцатого века не осталось практически ни одной страны, могущей
похвастаться отсутствием бюджетного дефицита.
Итак, с точки зрения кейнсианцев, бюджетный дефицит является обычным последствием проведения фискальной политики, и ничем более. Обоснованность каждого данного дефицита зависит от необходимости регулирования величины государственных вливаний в величину валовых расходов экономики. С точки зрения кейнсианцев сбалансированный бюджет имеет право на существование лишь тогда, когда экономика находится в равновесии в состоянии полной занятости, причем величина слагаемых, увеличивающих валовые расходы экономики полной занятости, равна величине слагаемых, уменьшающих валовые расходы экономики полной занятости. Если же хотя бы одно из вышеуказанных условий не выполнено, несбалансированность бюджета будет обоснованна [3].
Казалось бы, что может быть проще – сократить расходную часть бюджета,
если доходная недостаточна, и дело с концом. Однако в реальной жизни
расходную часть сокращать не только достаточно сложно, но и иногда нельзя.
Например, нельзя с экономической точки зрения сокращать расходы на
страхование, капитальную амортизацию; с политической точки зрения – на
социальные нужды, на вооружения и т.п. Лишь малая часть расходов бюджета
зависит от решений, принятых именно в этом году. Большая же их часть
необходима для выполнения утвержденных ранее программ, как-то помощь
инвалидам, участникам войн, разнообразных федеральных программ.
Кроме того, хотя существование защищенных статей расходов бюджета и сокращает возможности варьирования фискальной политики, эти расходы часто являются стабилизаторами экономического положения в стране. Дефицит бюджета, связанный с действием таких стабилизаторов, называют циклическим.
Итак, циклический дефицит государственного бюджета является
результатом действия встроенных стабилизаторов экономики. "Встроенный"
(автоматический) стабилизатор - экономический механизм, позволяющий снизить
амплитуду циклических колебаний уровней занятости и выпуска, не прибегая к
частым изменениям экономической политики. В качестве таких стабилизаторов в
индустриальных странах обычно выступают прогрессивная система
налогообложения, система государственных трансфертов (в том числе
страхование по безработице) и система участия в прибылях. "Встроенные"
стабилизаторы экономики относительно смягчают проблему продолжительных
временных лагов дискреционной фискальной политики, так как эти механизмы
"включаются" без непосредственного вмешательства правительства.
При дискреционной фискальной политике в целях стимулирования совокупного спроса в период спада экономической активности правительство принимает специальные решения, направленные на увеличение уровней занятости и выпуска. В ходе осуществления этих решений вследствие увеличений госрасходов (например, на финансирование программ по созданию новых рабочих мест) или снижения налогов правительство целенаправленно создает дефицит госбюджета. Соответственно, в период подъема в целях сдерживания инфляционных тенденций целенаправленно создается бюджетный излишек.
Дискреционная политика правительства связана со значительными внутренними временными лагами, так как изменение структуры госрасходов или ставок налогообложения предполагает длительное обсуждение этих мер в парламенте.
При недискреционной фискальной политике бюджетные дефициты и излишки возникают автоматически, в результате действия встроенных стабилизаторов экономики, так как эти механизмы "включаются" без непосредственного вмешательства правительства.
Создание эффективных систем прогрессивного налогообложения и страхования занятости является первоочередной задачей для переходных экономик, где объективные сложности стабилизационной политики сочетаются с отсутствием адекватных налоговых, кредитно-денежных и других механизмов макроэкономического управления.
Степень встроенной стабильности экономики непосредственно зависит от величин циклических бюджетных дефицитов, которые выполняют функции автоматических "амортизаторов" колебаний совокупного спроса. Он вызван автоматическим сокращением (увеличением) налоговых поступлений и увеличением (сокращением) государственных трансфертов на фоне циклического спада (подъема) деловой активности.
В фазе циклического подъема совокупный доход увеличивается, и поэтому налоговые отчисления автоматически возрастают, а трансфертные платежи автоматически снижаются. В результате возрастает циклический бюджетный излишек, и инфляционный бум относительно сдерживается. В фазе циклического спада совокупный доход снижается, и поэтому налоги автоматически падают, трансферты растут. В итоге увеличивается циклический бюджетный дефицит на фоне относительного роста совокупного спроса и объема производства, что относительно ограничивает глубину спада.
Даже в том случае, когда все государственные расходы упрощенно представлены как неизменная величина, не зависящая от динамики текущего дохода, степень встроенной стабильности экономики оказывается тем выше, чем выше уровень налоговых ставок.
В то же время надо отметить, что увеличение степени встроенной стабильности экономики противоречит другой, более долгосрочной цели бюджетно-налоговой политики - укреплению стимулов к расширению предложения факторов производства и росту экономического потенциала. Стимулы к инвестированию, к предпринимательскому риску и к труду оказываются относительно сильнее в условиях постепенного снижения предельных ставок налогообложения. Однако это снижение сопровождается сокращением величин циклических бюджетных дефицитов и излишков, а следовательно, и снижением степени встроенной стабильности экономики.
Выбор приоритетов между краткосрочными и долгосрочными эффектами бюджетно-налоговой политики является сложной макроэкономической проблемой и для индустриальных, и для переходных экономик.
Встроенные стабилизаторы не устраняют причин циклических колебаний равновесного ВВП вокруг его потенциального уровня, а только ограничивают амплитуду этих колебаний. На основании данных о циклических бюджетных дефицитах и излишках нельзя оценивать эффективность мер фискальной политики, так как наличие циклически несбалансированного бюджета не приближает экономику к состоянию полной занятости ресурсов, а может иметь место при любом уровне выпуска. Поэтому встроенные стабилизаторы, как правило, сочетаются с мерами дискреционной фискальной политики.
Для изучение эффективности фискальной политики реальный дефицит
делится не только на циклическую, но и на структурную составляющие.
Циклическая составляющая, как уже было сказано, отражает изменения,
вызванные фазой экономического цикла, как-то изменения в налоговых
поступлениях и государственных трансфертах. Структурный дефицит отражает
влияние фискальной политики. Вместо сравнения реальных расходов и доходов
бюджета, при вычислении структурного дефицита сравниваются расходы и доходы
бюджета в условиях полной занятости. (Структурный дефицит иногда называют
дефицитом полной занятости).
Структурный дефицит государственного бюджета - разность между расходами и доходами бюджета в условиях полной занятости. Оценки структурного дефицита используются, в основном, в индустриальных странах, где размеры бюджетных дефицитов определяются в большей степени циклическими колебаниями, а не дискреционными мерами правительства. Сложности определения уровня полной занятости ресурсов, естественного уровня безработицы и потенциального объема выпуска затрудняют расчеты структурных излишков и дефицитов государственного бюджета, хотя именно на основе динамики этих макроэкономических индикаторов оценивается эффективность мер фискальной политики в долгосрочном плане.
Дефицит бюджета может возникнуть и в результате чрезвычайных обстоятельств – войн, стихийных бедствий, катаклизмов, – когда обычных резервов становится недостаточно и приходится прибегать к источникам особого рода. В таких случаях бюджетный дефицит, естественно, нежелательное, но неизбежное явление. Но еще более опасная и тревожная форма бюджетного дефицита - это когда он является отражением кризисных явлений в экономике, ее развала, неспособности правительства держать под контролем финансовую ситуацию в стране. В этом случае требуется принятие не только срочных и действенных экономических мер, но и соответствующих политических решений.
Особо здесь следует отметить такие явления, как спад производства и
рост «теневого» сектора экономики. Наличие этих причин приводит к
уменьшению налоговой базы. В первом случае происходит сокращение
производства, уменьшается получаемая прибыль, следовательно, уменьшаются
поступления в бюджет. В результате план поступления в бюджет не
выполняется. Во втором случае предприятия вообще перестают платить налоги.
Ведь «теневая» экономика отличается от обычной («легальной») лишь тем, что
фирмы и предприятия, действующие в ней, нигде не регистрируются и,
следовательно, никаких налогов не платят.
Кроме выше перечисленных видов дефицита необходимо отметить еще один очень распространенный, а именно квазифискальный дефицит государственного бюджета.
Квазифискальный (квазибюджетный) дефицит - существующий наряду с измеряемым (официальным) скрытый дефицит государственного бюджета, обусловленный квазифискальной (квазибюджетной) деятельностью государства как в индустриальных, так и в переходных экономиках.
Квазифискальные операции включают, например, следующие:
- финансирование государственными предприятиями избыточной занятости в государственном секторе и выплата ими заработной платы по ставкам выше рыночных за счет банковских ссуд или путем накопления взаимной задолженности;
- накопление в коммерческих банках большого портфеля недействующих ссуд - т.н. "плохих долгов" (просроченных долговых обязательств госпредприятий, льготных кредитов домашним хозяйствам, фирмам и т.д.). Эти кредиты, в конце концов, выплачиваются в основном за счет льготных кредитов правительства;
- отдельные операции, связанные с государственным долгом, а также финансирование Центральным Банком страны убытков от мероприятий по стабилизации обменного курса валюты, беспроцентных и льготных кредитов правительству, а также рефинансирование Центральным Банком различных программ правителства (сельскохозяйственных, промышленных, жилищных программ) по льготным ставкам.
То есть, так или иначе к появлению скрытого дефицита приводит неумелое
составление бюджета, неверная оценка макро показателей используемых при
составлении статей доходов, а также использование последних не в полном
объеме. В дальнейшем, в ходе бюджетного процесса правительство вынуждено
производить периодический пересмотр расходной части бюджета, что в конечном
итоге, приводит к секвестру отдельных статей последнего. В свою очередь
совокупность сокращенных статей бюджета приводит к накапливаемому или
скрытому дефициту бюджета, а это не что иное, как увеличение
государственного долга и соответственно увеличение расходов по его
обслуживанию, и как следствие, увеличение реального дефицита бюджета страны
[4].
1.2 Социально-экономические последствия бюджетного дефицита
Как уже говорилось, современная фискальная политика признает
использование несбалансированных бюджетов для целей стабилизации экономики.
А это, вполне вероятно, может привести к росту государственного долга.
Государственный долг- это общая накопленная сумма всех положительных сальдо
бюджетов за вычетом всех дефицитов, которые имели место в стране.
Увеличивающийся государственный долг является основным последствием
дефицитов федерального бюджета.
Как государственный долг и его рост влияют на функционирование экономики? Может ли нарастающий государственный долг в какой-то момент привести к банкротству нации? Накладывает ли долг бремя на будущие поколения? Чтобы ответить на эти вопросы, необходимо рассмотреть две составляющие общего государственного долга - внутренний и внешний.
Внутренний долг - долг государства населению страны. То есть, в данном случае основным держателем государственного долга (правительственных облигаций) является само население - государственный долг является одновременно и общественным активом. Погашение государственных облигаций, находящихся у резидентов данной страны, не вызывает никакой утечки покупательной способности для страны в целом. Таким образом, внутренний долг не является средством перемещения экономического бремени с одного поколения на другое. Единственный негативный эффект - увеличение неравенства в доходах за счет перераспределения дохода в пользу держателей государственных облигаций.
Может ли внутренний долг каким-то образом привести к банкротству
правительства, лишив его возможности выполнять финансовые обязательства?
Ответ - «тоже нет». Во-первых, нужно отметить, нет никаких причин, которые
заставляли бы сокращать внутренний долг, не говоря уже о необходимости его
полной ликвидации. На практике, как только подходит ежемесячный срок
платежа по каким-то частям долга, правительство не изыскивает средства для
погашения облигаций, срок выплат по которым наступил, - правительство всего
лишь рефинансирует свой долг, то есть продает новые облигации и использует
выручку для выплаты держателем погашаемых облигаций. Кроме этого,
правительство может использовать такие рычаги, как налогообложение и
эмиссия денег. Увеличение налогов является тем способом, который есть у
государства для получения достаточных доходов для выплат процентов по
долгу. Банкротство правительства также сложно себе представить хотя бы
потому, что оно имеет право печатать деньги, которыми можно оплатить не
только проценты по долгу, но и погасить всю сумму долга. Конечно, это будет
иметь инфляционный эффект, но зато банкротства правительства точно не
будет.
Внешний долг - задолженность государства гражданам или организациям
других стран. Такой долг уже является бременем. Эту часть государственного
долга экономика страны не должна «сама себе» - выплата процентов и суммы
основного долга требует в данном случае передачи части реального выпуска
продукции в распоряжение других стран. В данном случае государство может
перенести реальное экономическое бремя на плечи будущих поколений, а именно
- оставит будущим поколениям меньшие по размерам основные производственные
фонды.
Это связано с так называемым «эффектом вытеснения» частных инвестиций.
“Эффект вытеснения” связан с методами покрытия бюджетного дефицита.
Основными методами является эмиссия кредитных денег и выпуск
государственных займов. Что касается эмиссии кредитных денег, то она еще
больше усиливает инфляцию, ухудшает состояние денежного обращения, вызывает
тяжелые последствия в сфере экономики и социальных отношений. Выпуск же
государственных займов, при определенных условиях, вытесняет часть
инвестиций из производственного процесса. Каким образом? Выпуск
государственных ценных бумаг свяжет часть денежных средств населения,
денежный рынок отреагирует на повышение спроса на деньги ростом процентной
ставки. Но их рост сократит инвестиционные возможности частных лиц,
вытесняя часть потенциальных инвестиций. А сокращение инвестиций может
привести к тому, что последующие поколения унаследуют экономику с
уменьшенным производственным потенциалом [5].
Однако надо отметить, что «эффект вытеснения» становится значительным и разрушительным только при высоком уровне занятости и ограниченности ресурсов. А вот в экономике с недоиспользованными ресурсами подобная политика в сочетании с соответствующей денежной политикой скорее будет стимулировать, а не вытеснять частные инвестиции.
Рост процентных ставок имеет, в свою очередь, следующие последствия.
Так, высокий ссудный процент, установленный в США в середине 80-х годов,
вызвал значительный отток капиталов из Западной Европы. По оценкам западных
экономистов, в настоящее время США поглощает до 15% всех накоплений
капиталистического мира. Таким образом, растет внешний долг США. Плюс к
этому рост спроса на высокодоходные американские ценные бумаги вызвал рост
общемирового спроса на доллары. Подобный рост международной ценности
доллара оказывает значительное депрессивное воздействие на экспорт США:
американские товары становятся слишком дорогими для иностранных
покупателей. Сокращение же чистого экспорта оказывает сдерживающее
воздействие на экономику, увеличивает уровень безработицы [4].
2 СПОСОБЫ ПОКРЫТИЯ БЮДЖЕТНОГО ДЕФИЦИТА
2.1 Бюджетный дефицит и экономика полной занятости
Как уже отмечалось, государственные бюджеты западных стран с развитой рыночной экономикой продолжают оставаться хронически дефицитными. Однако в условиях относительно устойчивого экономического положения, динамично развивающейся экономики с устойчивыми и эффективными международными связями бюджетные дефициты не рассматриваются как крайне отрицательные финансовые показатели. В долг жили и продолжают жить многие экономически развитые государства.
Дело в том, что многие экономисты, например кейнсианского направления, считают, что дефициты оказывают стимулирующее влияние на экономику. Так, в первой части я рассказал об отрицательных моментах государственного долга, но долг - государственный или частный - играет и положительную роль в преуспевающей и растущей экономике. Известно, что по мере роста доходов растут и сбережения. Кейнсианская теория занятости утверждает, что при сохранении совокупных расходов на уровне полной занятости возросший объем сбережений должен поступать в распоряжение и быть израсходован. Создание долга - процесс, посредством которого сбережения передаются лицам, осуществляющим расходы. Но если частный сектор не склонен к заимствованиям, и частная задолженность растет недостаточно быстро, чтобы абсорбировать растущий объем сбережений, эта миссия ложится на прирост государственного долга, иначе экономика отойдет от состояния полной занятости и не сможет реализовать свой потенциал роста.
Кроме этого, бюджетный дефицит (циклический) сегодня является еще и одним из рычагов фискальной политики государства.
Исходя из всего выше сказанного, нужно отметить, что в развитых странах на сегодняшний день проблема балансирования бюджета решается очень своеобразно. Для экономики полной занятости вопрос о балансировании бюджета второстепенный. Первоначальной целью федеральных финансов является обеспечение неинфляционной полной занятости, то есть балансирование экономики, а не бюджета. Если достижение этой цели сопровождается устойчивым положительным сальдо или большим и все возрастающим государственным долгом - пусть будет так. Такой концептуальный подход к бюджету получил название функциональных финансов. В соответствии с данной концепцией проблемы, связанные с государственным дефицитом, малозначимы в сравнении с высшей степени нежелательными альтернативами продолжительных спадов или устойчивой инфляции. Федеральный бюджет является - во-первых и прежде всего - инструментом достижения и поддержания макроэкономической стабильности. Правительство не должно сомневаться, идя на введение любых дефицитов для достижения этой цели.
Правда, нужно отметить, что все-таки нормальным считается дефицит бюджета, приблизительно соответствующий уровню инфляции в стране. Такой дефицит бюджета обычно покрывается низкопроцентными или беспроцентными кредитами Центрального Банка. Международные стандарты предполагают возможный дефицит бюджета на уровне 2 - 3 % ВНП. Такой или больший дефицит государственного бюджета финансируется за счет эмиссии государственных ценных бумаг. Подробнее о способах покрытия дефицитов в следующем подразделе [5].
2.2 Меры по покрытию бюджетного дефицита
2.2.1 Монетизация дефицита: эмиссия денежных средств
В экономических системах с фиксированным количеством денег в обращении
правительство располагает традиционными способами покрытия дефицита бюджета
– это государственные займы и ужесточение налогообложения. Но есть и третий
способ, предусматривающий увеличение денежной массы в обращении, это
собственное производство денег, или «сеньораж» (печатанье денег).
Однако «сеньораж» сегодня не принимает форму простого печатания денег
(это слишком явно связано с усилением инфляции). В настоящее время этот
процесс реализуется посредством создания резервов коммерческих банков.
Следует заметить, что эти операции должны иметь незначительный размер,
тогда особо пагубных последствий они не несут. Но, если правительство
чрезмерно полагается на механизм «сеньоража» как средства оплаты своих
расходов, то количество денег, находящихся в обращении, будет расти слишком
быстро (в соответствии с мультипликатором денежного предложения), порождая
тем самым рост инфляции.
Сеньораж является следствием превышения темпа роста денежной массы над темпом роста реального ВВП, что приводит к повышению среднего уровня цен. В результате все экономические агенты платят своеобразный инфляционный налог, и часть их доходов перераспределяется в пользу государства через возросшие цены.
В условиях повышения уровня инфляции возникает так называемый "эффект
Танзи" - сознательное затягивание налогоплательщиками сроков внесения
налоговых отчислений в государственный бюджет, что характерно для многих
переходных экономик. Нарастание инфляционного напряжения создает
экономические стимулы для "откладывания" уплаты налогов, так как за время
"затяжки" происходит обесценение денег, в результате которого выигрывает
налогоплательщик. В итоге дефицит государственного бюджета и общая
неустойчивость финансовой системы могут возрасти.
Монетизация дефицита государственного бюджета может не сопровождаться непосредственно эмиссией наличности, а осуществляется в других формах - например, в виде расширения кредитов Центрального Банка государственным предприятиям по льготным ставкам или в форме отсроченных платежей.
Отсроченные платежи - способ финансирования бюджетного дефицита, при
котором правительство покупает товары и услуги, не оплачивая их в срок.
Если закупки осуществляются в частном секторе, то производители заранее
увеличивают цены, чтобы застраховаться от возможных неплатежей. Это дает
толчок к повышению общего уровня цен и уровня инфляции.
Если отсроченные платежи накапливаются в отношении предприятий государственного сектора, то эти дефициты нередко непосредственно финансируются Центральным Банком или же накапливаются, в отличие от монетизации, официально считаются неинфляционным способом финансирования бюджетного дефицита, на практике это разделение оказывается весьма условным.
В переходных экономиках монетизация дефицита государственного бюджета обычно используется в тех случаях, когда имеется значительный внешний долг, и это исключает льготное финансирование из иностранных источников, а возможности внутреннего долгового финансирования также практически исчерпаны, что часто является главной причиной высоких внутренних процентных ставок. Этот способ финансирования целесообразен, если официальные валютные резервы ЦБ истощены, в силу чего урегулирование платежного баланса остается первостепенной задачей, причем предполагается, что экономика выдержит высокую инфляцию [2].
2. Внешнее долговое финансирование
Альтернативные возможности внешнего льготного финансирования бюджетного дефицита (например, получение безвозмездных субсидий из-за рубежа или льготных займов по низким ставкам с длительными сроками погашения) являются наиболее привлекательными, так как в этом случае дефицит не только не оказывает негативного воздействия на экономику, но и может оказаться весьма полезным, если такое финансирование связано с производительным использованием ресурсов.
Нередко, однако, возможности льготного финансирования в переходных экономиках либо ограничены из-за значительной внешней задолженности, либо используются правительствами преимущественно в непроизводительных целях - на потребительские дотации, выплаты пенсий, увеличение государственного аппарата и т.д. Такие дополнительные бюджетные расходы не могут быть быстро сокращены в случае прекращения их внешнего субсидирования на фоне отсутствия гарантированных внутренних источников покрытия, что усиливает общее напряжение в бюджетно-налоговой сфере.
Использование внешнего долгового финансирования бюджетного дефицита оказывается относительно эффективным, когда уровень внутренних процентных ставок превышает среднемировой и имеется возможность относительно стабилизировать валютный курс.
Внутренние ставки процента поднимаются особенно значительно в том случае, когда стимулирующая фискальная политика правительства сопровождается ограничением предложения денег Центральным Банком в целях снижения уровня инфляции. В этих условиях зарубежный спрос на ценные бумаги данной страны увеличивается, что вызывает приток капитала.
Возросший зарубежный спрос на отечественные ценные бумаги сопровождается повышением общемирового спроса на национальную валюту, необходимую для их приобретения. В результате обменный курс национальной валюты проявляет тенденцию к повышению, что способствует снижению экспорта и увеличению импорта.
Если не удается поддержать валютный курс относительно стабильным, то сокращение чистого экспорта оказывает сдерживающее воздействие на национальную экономику: в экспортных и импортозамещающих отраслях снижаются занятость и выпуск, возрастает уровень безработицы.
Поэтому первоначальное стимулирующее воздействие бюджетного дефицита может быть ослаблено не только за счет "эффекта вытеснения", но и за счет отрицательного "эффекта чистого экспорта", ухудшающего состояние платежного баланса страны по счету текущих операций. Но одновременно с этим приток капитала увеличивает внутренние ресурсы и способствует относительному снижению внутренних процентных ставок.
В итоге масштабы "эффекта вытеснения" относительно сокращаются, но внешняя задолженность увеличивается. Обслуживание внешнего долга предполагает передачу части реального выпуска продукции в распоряжение других стран, что может вызвать сокращение национального производства в будущем.
Внешнее финансирование бюджетного дефицита оказывается менее инфляционным, чем его монетизация, так как предложение товаров на внутреннем рынке увеличивается в той мере, в какой внешние займы способствуют расширению импорта. При этом, чем более открытой является переходная экономика и чем более жестким - ее валютный курс, тем в меньшей степени внешнее долговое финансирование окажется инфляционным, но тем сильнее будет его воздействие на платежный баланс.
Привлечение средств из иностранных источников для финансирования бюджетного дефицита может оказаться относительно привлекательным вариантом для переходных экономик в тех случаях, когда:
- удается организовать концессионное финансирование;
- на внутреннем рынке ощущается дефицит капитала при высокой внутренней норме прибыли;
- торговый баланс относительно благополучен при наличии благоприятных перспектив расширения рынка;
- первоначальные размеры внешнего долга незначительны;
- первоочередной задачей макроэкономической политики является снижение вероятной инфляции.
3. Внутреннее долговое финансирование
Если правительство выпускает в целях финансирования облигации государственных займов, то спрос на кредитные ресурсы возрастает, что, при стабильной денежной массе, приводит к увеличению средних рыночных ставок процента. Если внутренние процентные ставки изменяются свободно, то их рост может быть достаточно большим для того, чтобы отвлечь банковские кредиты из частного сектора.
В результате частные внутренние инвестиции, чистый экспорт и частично потребительские расходы - снижаются, вызывая "эффект вытеснения", который значительно ослабляет стимулирующий потенциал фискальной политики.
Если внутренний рынок капиталов слабо развит, процентные ставки относительно фиксированы и возможности размещения облигаций среди населения ограничены, что типично для многих переходных экономик, то растущий частный сектор внутри страны обычно предъявляет повышенный спрос на иностранные активы, что неизбежно нарушает равновесие платежного баланса по капитальному счету. Более того, если правительство намерено финансировать значительную часть своего бюджетного дефицита через продажу облигаций, то оно не может одновременно проводить жесткую финансовую политику, удерживая ставку процента ниже ожидаемого уровня инфляции. Облигации будут пользоваться спросом только при достаточно привлекательном уровне доходности. Если же этот показатель будет низким (или отрицательным), то возможности внутреннего долгового финансирования бюджетного дефицита сильно уменьшаться даже вне зависимости от степени развития внутреннего рынка капитала.
В этом случае экономические агенты будут стремиться приобрести товары или вложить свои финансовые средства за рубежом, ограничивая тем самым возможности правительства финансировать бюджетный дефицит из внутренних небанковских источников и ухудшая состояние платежного баланса.
Эта диспропорция может усилиться на фоне ожиданий девальвации национальной валюты (особенно в обстановке недоверия к политике правительства и ЦБ), что способствует нарушению равновесия счета текущих операций и создает угрозу кризиса платежного баланса. С этой точки зрения внутреннее долговое финансирование дефицита госбюджета оказывает более сильное негативное воздействие на платежный баланс при относительной стабильности внутренних ставок процента, чем при их повышении, хотя в последнем случае "эффект вытеснения" оказывается более значительным.
В случае оптимистических ожиданий роста прибылей у частного бизнеса этот "эффект вытеснения" может быть частично или полностью ликвидирован увеличением инвестиционного спроса. Таким образом, в обстановке доверия к политике правительства и ЦБ один и тот же механизм - внутреннее долговое финансирование дефицита государственного бюджета - может одновременно как вызвать эффект вытеснения, так и частично элиминировать его. Чем менее эластично внутреннее предложение в переходной экономике, тем значительнее, при прочих равных условиях, может оказаться "эффект вытеснения".
Внутреннее долговое финансирование бюджетного дефицита нередко рассматривается как антиинфляционная альтернатива монетизации. Однако этот способ финансирования не устраняет угрозы роста инфляции, а только откладывает этот рост.
Если облигации государственного займа размещаются среди населения и коммерческих банков, то инфляционное напряжение окажется слабее, чем при их размещении в ЦБ. Однако последний может скупить эти облигации на вторичном рынке ценных бумаг и тем самым расширить свои квазифискальные операции, способствующие росту инфляционного давления.
В случае обязательного (принудительного) размещения государственных
облигаций во внебюджетных фондах (пенсионных, страховых и т.д.) под низкие
(и даже отрицательные) процентные ставки, внутреннее долговое
финансирование бюджетного дефицита превращается, по существу, в механизм
дополнительного налогообложения. Более того, при высоком уровне процентных
ставок и значительных размерах дефицита государственного бюджета