THE INSTITUTE OF INTERNATIONAL LAW AND ECONOMICS named after A.S.
Griboedov
4-й курс заочного отделения экономического факультета с сокращенной программой обучения специальность 060400 «Финансы и кредит» группа Фс-051с (Фс-061с)
КУРСОВАЯ РАБОТА
ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ»
На тему
«ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ»
Студент ПЫРХ С. В.
(ЭУ/99 – 24)
Руководитель
Доцент ЛИГАЧЕВА Л.А.
Москва, 2001
СОДЕРЖАНИЕ.
Введение ……………………………………………………………..……………..2
I. Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия
……..3
II. Признаки спада деловой активности предприятия ……………………………...7
III. Определение неудовлетворительной структуры баланса предприятия по трем критериям …….…………………………………………………………………………12
IV. Применение факторного статистического анализа для прогнозирования вероятности банкротства …………………………...………………………………….15
V. Способы обеспечения безубыточности предприятий ………………………….16
Заключение ……………………………..……...………………………………….18
Список используемой литературы …………...………………………………….20
Введение.
Финансовую деятельность предприятия составляют многочисленные денежные отношения, главные из которых следующие:
- денежные расчеты с работниками;
- денежные расчеты с другими предприятиями и организациями;
- денежные отношения с государством (взносы в бюджет отчислений от прибыли, перечисление в банк амортизационных отчислений и др.);
- денежные отношения с вышестоящей организацией.
Финансы предприятий выступают основным звеном децентрализованных
финансов, тем звеном, где создаются материальные ценности и происходит
первичное распределение совокупности общественного продукта и национального
дохода. Предприятия функционируют на основе хозяйственного расчета. Они
обеспечивают за счет собственных средств возмещение затрат на производство,
оплату труда работников, дальнейшее совершенствование производства.
Отчисления от прибыли предприятий в форме платы за находящиеся в их
распоряжении ресурсы и в других формах образуют главную доходную часть
государственного бюджета.
Финансовые отношения в промышленности тесно переплетаются с кредитными. Банковский кредит является важным источником обеспечения нужд расширенного воспроизводства, в частности формирование оборотных средств предприятия и финансирования, капитальных вложений.
Предприятие несет ответственность за эффективное использование кредитов. К предприятиям, нарушающим условия кредитования, применяются санкции.
Планирование финансов на предприятии осуществляется для решения следующих задач:
- обеспечение денежными ресурсами потребностей производства для бесперебойного его функционирования, технического и социального развития предприятия;
- выполнение предприятием плановых заданий по платежам средств в госбюджет;
- определения других денежных взаимоотношений с госбюджетом, банками и вышестоящими организациями;
- взаимоувязки показателей всех разделов плана с планируемыми финансовыми показателями как по поступающим и образующим денежным средствам, так и по используемым и перечисляемым;
- финансового контроля за правильностью образования и использования денежных ресурсов предприятия.
Исходной базой для разработки финансового плана предприятия служат следующие данные:
- Плановая сумма выручки от реализации продукции ;
- Плановые прибыль и рентабельность производства ;
- Установленные размеры платежей в госбюджет и ассигнований из него;
- Объемы государственных капитальных вложений;
- Суммы ассигнований из централизованных фондов на различные плановые цели, плановые значения фондообразующих показателей.
Кроме того, при составлении финансового плана используются нормы и нормативы образования фондов экономического стимулирования, отчислений в другие целевые фонды, платы за основные производственные фонды и нормируемые оборотные средства, отчислений от суммы амортизации, платы за пользование банковскими кредитами.
Финансовый план обобщает все стороны производственно - хозяйственной деятельности предприятия, выявляет и показывает итоговый финансовый результат его работы в плановом периоде.
Предприятие разрабатывает финансовый план, заключительным разделом которого является баланс доходов и расходов. В его доходной части показывают планируемую прибыль, амортизационные отчисления, ассигнования из бюджета и другие поступления, в расходной - отчисления в бюджет, вложения в капитальное строительство и капитальный ремонт, прирост оборотных средств, отчисления вышестоящим организациям и прочие.
Поэтому финансовый план включает в себя следующие разделы:
- ПЛАН РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ,
- РАСЧЕТ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ И ИХ ПРИРОСТА,
- РАСЧЕТ АМОРТИЗАЦИОННЫХ ОТЧИСЛЕНИЙ.
- ФИНАНСИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ.
- РАСЧЕТ ПЛАТЕЖЕЙ В БЮДЖЕТ.
- РАСЧЕТ ДОХОДОВ И РАСХОДОВ ЖИЛИЩНО-КОММУНАЛЬНОГО ХОЗЯЙСТВА
ПРИНАДЛЕЖАЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЮ.
- СМЕТУ НА ПОДГОТОВКУ КАДРОВ НА ПРЕДПРИЯТИИ.
- СМЕТУ НА СОДЕРЖАНИЕ ДОМОВ ОТДЫХА И ДЕТСКИХ УЧЕРЕЖДЕНИЙ.
- РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО РЕЗЕРВА.
Финансовый план должен обеспечивать экономически целесообразное использование денежных средств для финансирования производства и строительства, социального развития коллектива; непрерывный рост платежей в бюджет в результате увеличения прибыли; тщательную взаимоувязку основных разделов плана предприятия с его финансовыми ресурсами, а также определение финансовых взаимоотношений с вышестоящими хозяйственными органами, госбюджетом и банками; наиболее эффективное использование оборотных средств.
Финансовая деятельность предприятия основана на хозрасчете.
Предприятие самостоятельно распоряжается своими финансовыми ресурсами, обеспечивая максимальную экономию в расходовании и целевое их использование, а также своевременные расчеты с госбюджетом, учреждениями банков, вышестоящей организацией, поставщиками, подрядчиками, и другими организациями.
Финансовый план предприятия тесно связан с показателями по производству, себестоимости, прибыли, снабжению и сбыту продукции, а также капитальному строительству.
I. Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.
Признаки кризиса в деятельности предприятия обнаруживаются, прежде всего, в показателях ликвидации (платежеспособности) и финансовой устойчивости. Поэтому углубленный финансовый анализ начинается с анализа именно этих показателей.
Под ликвидностью (платежеспособностью) понимается способность
предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по
краткосрочным обязательствам. К последним относятся, например, расчеты с
работниками по оплате труда, с поставщиками за полученные товарно-
материальные ценности и оказанные услуги, с банками по ссудам и т.п.
Неплатежеспособность может быть как случайной, временной, так и длительной,
хронической.
Ее причины: нехватка финансовых ресурсов, малый объем продаж и соответственно выручки, недостаток оборотных средств, задержки в поступлении платежей от контрагентов и др.
Выше мы говорили о том, что признаки неплатежеспособности можно обнаружить уже при чтении баланса по наличию “больных” статей и отражению убытков.
Однако более строго и обоснованно ликвидность (неплатежеспособность) оценивается с помощью системы показателей. Общая идея такой оценки заключается в сопоставлении текущих обязательств и активов, используемых для их погашения. К текущим относятся активы (обязательства) с временем обращения (сроком погашения) до одного года. Показатели ликвидности представляют собой относительные коэффициенты, в числителе которых - текущие активы, а в знаменателе - текущие (краткосрочные) обязательства.
Наиболее обобщающим показателем платежеспособности является коэффициент текущей ликвидности (current rate), который показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятия можно погасить, если мобилизовать все оборотные средства. Для характеристики платежеспособности применяют еще несколько показателей.
Рассмотрим основные из них.
Коэффициент быстрой ликвидности, или “критической” оценки (quick ratio) - разновидность коэффициента ликвидности или покрытия, когда в числителе к учету принимаются только денежные средства, а товарно- материальные запасы исключаются. Это вызвано тем, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, оказываются существенно ниже затрат по их приобретению. Так, по данным зарубежных экономистов, при ликвидации обанкротившихся предприятий удается выручить не более 40% от учетной стоимости производственных запасов:
Денежные средства, расчеты и прочие активы (Ф1.330)
Коэффициент быстрой ликвидности =
Краткосрочные обязательства(Ф1.770-500-510-730-735-740)
В скобках указаны коды исходных показателей, которые берутся из
бухгалтерской отчетности. Код состоит из двух частей: первая часть
указывает код документа (Ф1 - форма № 1, баланс; Ф2 - форма № 2; Ф5- форма
№ 5), вторая часть - номер строки в документе. На Западе считается, что
значение этого коэффициента должно быть менее 1. Правда, чрезмерно высокий
коэффициент ликвидности может быть результатом неоправданного роста
дебиторской задолженности.
Коэффициент абсолютной ликвидности представляет собой отношение денежных средств, которыми располагает предприятие на счетах в банках и в кассе, к краткосрочным обязательствам. Это наиболее жесткий критерий платежеспособности, показывающий, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно. Считается, что значение этого коэффициента не должно опускаться ниже 0,2.
Коэффициент
(Ф1.280+Ф1.290+Ф1.300+Ф1.310) ликвидности = ---------------------------------------------
-------------------------------
Краткосрочные обязательства
(Ф1.770-500-510-730-735-740)
Коэффициент чистой выручки - отношение суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений к выручке от реализации товаров и услуг. Чистая выручка, складывающаяся из чисто прибыли амортизационных отчислений, остается в обороте предприятия в денежной форме. Чем больше доля чистой выручки в общей сумме выручки, тем больше возможностей у предприятия для погашения своих долговых обязательств.
Коэффициент Чистая прибыль + Амортизация
(Ф2.90 - Ф2.200) + ...Ф1.021* чистой выручки = ---------------------------------
---------------------------------------------------------
Выручка от реализации (без НДС и акцизов) Ф2.010 - Ф2.015 - Ф2.020
Низкий коэффициент чистой выручки (менее 1) говорит о том, что предприятие находится в трудном финансовом состоянии и не скоро сможет из него самостоятельно выйти.
Коэффициент маневренности, функционального капитала - доля запасов и
затрат в функциональном капитале. Под функциональным, работающим капиталом
(net working capital) понимается та часть оборотных средств, которая
остается свободной для оплаты текущих расходов предприятия после погашения
краткосрочных обязательств. Функциональный капитал рассчитывается как
разность между текущими активами и краткосрочными обязательствами.
Коэффициент маневренности Запасы
и затраты (Ф1.180) функционального капитала = ---------------------------
-----------------------------------------------
Запасы Денежные Расчеты и и затраты + средства, - прочие пассивы
(Ф1.180) расчеты и (Ф1.770-500-510-730-735-740)
прочие активы
(Ф1.330)
Этот показатель находит применение в экономически развитых странах.
Чем выше показатель и ближе к 1, тем хуже, так как больше доля
омертвленного в запасах капитала в составе собственных оборотных средств.
Ухудшение финансового состояния предприятия сопровождается
“проеданием” собственного капитала и неизбежным “залезанием в долги”. Тем
самым падает финансовая устойчивость предприятия.
Оценить финансовую устойчивость можно по отношению собственных и заемных средств в активах, по темпам накопления собственных средств, по соотношению долгосрочных и краткосрочных обязательств предприятия, по обеспеченности материальных оборотных средств собственными источниками.
Показатели ликвидности и финансовой устойчивости взаимодополняют друг друга и в совокупности дают представление о финансовом состоянии предприятия. Если у предприятия обнаруживаются неблагоприятные показатели ликвидности, но оно сохраняет финансовую устойчивость, то у него есть шансы выйти из затруднительного положения. Но если неудовлетворительные и показатели ликвидности, и показатели финансовой устойчивости, то такое предприятие - вероятный кандидат в банкроты.
Преодолеть финансовую неустойчивость весьма непросто: нужно время и инвестиции. Для хронически больного предприятия, потерявшего финансовую устойчивость, любое негативное стечение обстоятельств может привести к роковой развязке.
Отметим основные показатели финансовой устойчивости.
Коэффициент автономии - доля собственных средств предприятия в общей сумме активов баланса:
Источники собственных средств (Ф1.480)
Коэффициент автономии = ---------------------------
-------------------------------------
Сумма активов (Ф1.360)
Коэффициент автономии характеризует степень финансовой независимости предприятия от кредиторов. Применительно к акционерным обществам применяется разновидность этого показателя - коэффициент концентрации акционерного капитала. В отличие от коэффициента автономии в этом случае в числителе показываются не все собственные средства, а только акционерный капитал (уставный, добавочный и резервный):
Акционерный капитал (Ф1.400+401+402)
Коэффициент концентрации = ------------------------------------
--------------------- акционерного капитала Сумма
активов (Ф1.360)
Распространено мнение, что коэффициенты автономии и концентрации акционерного капитала не должны снижаться ниже 0,5-0,6. Считается, что при малых значениях этих коэффициентов невозможно рассчитывать на доверие к предприятию со стороны банков и других инвесторов.
Производными от коэффициента автономии являются такие показатели, как коэффициент соотношения заемных и собственных средств и коэффициент финансовой зависимости. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - это отношение привлеченного капитала (Ф1.770) к собственному капиталу (Ф1.480). Естественно, что при допустимом значении коэффициента автономии 0,5 коэффициент соотношения заемных и собственных средств не должен превышать 1. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается либо как величина, обратная коэффициенту автономии, либо как разность между единицей и коэффициентом автономии (т.е. как доля заемных средств в активах).
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств рассчитывается путем деления суммы долгосрочных обязательств на сумму собственных средств и долгосрочных обязательств:
Долгосрочные обязательства (Ф1.500+510)
Коэффициент долгосрочного = ----------------------------
------------------------------------ привлечения заемных средств Источники
Долгосрочные
собственных + обязательства
средств (Ф1.500+510)
(Ф1.480)
Этот показатель довольно широко используется в зарубежной хозяйственной практике. Как и другие показатели финансовой устойчивости, он наиболее полно применим при сравнении с другими предприятиями той же отрасли со схожими характеристиками.
Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю собственных средств и долгосрочных обязательств в общей сумме активов предприятия:
Источники Долгосрочные
собственных + обязательства средств
(ф1.500+510)
(Ф1.480)
Коэффициент покрытия = ----------------------------------
------------------------ инвестиций
Сумма активов (ф1.360)
Этот показатель имеет менее жесткие ограничения по сравнению с коэффициентом автономии. В западной практике учета принято считать, что нормальное значение коэффициента равно около 0,9, критическим считается его снижение до 0,75.
Коэффициент маневренности собственных средств - отношение собственных оборотных средств к общей сумме источников собственных средств:
Источники Основные
Собственных средства и
средств вложения
Коэффициент маневренности (Ф1.480)
(Ф1.080)
собственных средств = ---------------
-----------------------------------
Источники собственных средств (Ф1.480)
Данный коэффициент показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Некоторые авторы считают, что оптимальное значение этого показателя - около 0,5 , а его нижнее нормативное значение равно 0,1.
В дополнение к данному показателю может рассчитываться коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками путем деления собственных оборотных средств на стоимость запасов и затрат. Этот показатель по обобщенным статистическим данным по ряду предприятий не должен опускаться ниже 0,6.
Источники Основные
Собственных + средства и
средств вложения
Коэффициент обеспеченности (Ф1.480)
(Ф1.080) запасов и затрат = ----------------
------------------------------
Запасы и затраты (Ф1.180)
Коэффициент покрытия платежей по кредитам - показатель, характеризующий соотношение прибыли предприятия и платежей по кредитам.
Балансовая прибыль (Ф2.090)
Коэффициент покрытия = -----------------------------------
--- платежей по кредитам Выплаты по кредитам (Ф5.821 +
Ф5.822)
В зарубежной практике учета этот показатель используется кредиторами для приблизительной оценки способности предприятия покрыть свои обязательства по платежам.
Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций показывает, какая доля инвестированного капитала, складывающегося из собственного капитала и долгосрочных обязательств, иммобилизована в основные средства:
Коэффициент обеспеченности Основные средства и вложение
(Ф1.080) долгосрочных инвестиций = ----------------------------
-------------------------------------
Источники Долгосрочные
собственных средств + обязательства
(Ф1.480) (Ф1.500+510)
Коэффициент иммобилизации - отношение основных средств к текущим активам, т.е. оборотным средствам:
Основные средства и вложения (Ф1.080)
Коэффициент иммобилизации = -------------------------------
------------------------
Текущие активы (Ф1.180+330)
В аналитической практике учета применяются и другие показатели финансовой устойчивости, но приведенных выше показателей вполне достаточно для того, чтобы выявить признаки финансовой неустойчивости предприятия с точки зрения опасности возникновения банкротства.
Из таблицы видно, что все показатели ликвидности
Показатели ликвидности и финансовой устойчивости
Предприятия «Триал»
| |ОТЧЕТНАЯ ДАТА | |
| | |НОРМАТИВНОЕ|
|ПОКАЗАТЕЛЬ | |ЗНАЧЕНИЕ |
| |1.01.9|1.04.9|1.07.9|1.10.9| |
| |7 |7 |7 |7 | |
|ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ | | | | | |
| | | | | | |
|Коэффициент текущей |1.319 |1.367 |1.721 |1.598 |( 2 |
|ликвидности |0.899 |0.831 |1.009 |0.717 |( 1 |
|Коэффициент быстрой | | | | | |
|ликвидности |0.056 |0.029 |9.057 |0.047 |(0.2 |
|Коэффициент абсолютной | | | | | |
|ликвидности | | | | | |
| | | | | | |
|ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ | | | | | |
|УСТОЙЧИВОСТИ | | | | | |
| | | | | | |
|Коэффициент автономии |0,873 |0,827 |0,851 |0,755 |>0,5 |
|Коэффициент концентрации | | | | | |
|акционерного капитала |0,779 |0,733 |0,739 |0,658 | |
|Коэффициент соотношения | | | | | |
|заемных и собственных средств |0,145 |0,209 |0,175 |0,322 |(1 |
|Коэффициент покрытия |0,873 |0,827 |0,851 |0,755 | |
|инвестиций | | | | | |
|Коэффициент маневренности |0,046 |0,077 |0,126 |0,193 |0,5 |
|собственных средств | | | | | |
|Коэффициент обеспеченности | | | | | |
|оборотных средств собственными|0,242 |0,269 |0,419 |0,373 |>0,1 |
|источниками | | | | | |
|Коэффициент обеспеченности | | | | | |
|запасов собственными |0,878 |0,783 |1,121 |0,805 |>0,6 |
|источниками | | | | | |
|Коэффициент обеспеченности |0,954 |0,923 |0,874 |0,807 | |
|долгосрочных инвестиций |4,978 |3,235 |2,905 |1,559 | |
|Коэффициент иммобилизации | | | | | |
II. ПРИЗНАКИ СПАДА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
У предприятия, находящегося в состоянии финансового кризиса,
наблюдаются низкие показатели деловой активности, рентабельности и отдачи
имеющихся активов. Убыточность финансово-хозяйственной деятельности
свидетельствует о том, что предприятие находится под угрозой банкротства.
Однако это не означает, что любое убыточное предприятие тут же должно
обанкротиться.
Убыточность может быть временной, и не исключено, что руководство и менеджеры предприятия найдут эффективные решения и выведут предприятие из кризиса.
С другой стороны, наличие высокой рентабельности не исключает возможности банкротства.
В этом отношении интересные данные приводят французские специалисты. В выборке обследованных обанкротившихся предприятий убыточные предприятия составляли 38%, а остальные 62% были рентабельными предприятиями.
Обанкротившиеся рентабельные предприятия по своим характеристикам распределяются следующим образом (в % к общему итогу):
- “уязвимые предприятия с низкой рентабельностью и финансово неустойчивые..........................…....30
- “излишне амбициозные” предприятия, которые при низкой рентабельности наращивали объем производства..............................………………………………………………………………………
…..11
- “солидные” предприятия, имевшие удовлетворительные показатели рентабельности и финансовой устойчивости, но проводившие рискованную товарную политику.................................……………….8
- “молодые” предприятия с чрезмерно высокими темпами развития, низкой рентабельностью и ограниченными основными средствами................………………………………………………………..5
- предприятия с хроническим недостатком ликвидных средств, имевшие удовлетворительные показатели рентабельности и неудовлетворительные показатели ликвидности и финансовой устойчивости...........…………………………………………………………………………………………4
- предприятия с жесткой структурой управления, имевшие большие накладные расходы, удовлетворительные показатели рентабельности и финансовой устойчивости………………………..42
Непосредственные причины банкротства у приведенных групп предприятий были различные.
Убыточные и низко рентабельные предприятия становились банкротами от малейшего повода, например, от банкротства клиента, заминки в оплате долговых обязательств, потерь, связанных с конкретной сделкой, и т.д.
Рентабельные предприятия “прогорали” по следующим причинам:
1) вследствие серьезных неудач в осуществлении отдельных проектов и сделок, от приобретения убыточных предприятий, от ошибок в диверсификации производства и т.п.;
2) в результате негибкой ассортиментной, инвестиционной и технической политики, не учитывающей изменения конъюнктуры рынка;
3) по внешним, не зависящим от предприятия причинам (банкротство постоянного клиента, неблагоприятные изменения ставок налогов и таможенных тарифов, ужесточение условий кредитования и т.д.).
При диагностике банкротства необходимо проанализировать не только показатели ликвидности и финансовой устойчивости, но и показатели рентабельности, деловой активности и отдачи активов. Только комплексное обследование деятельности предприятия может дать полную картину его экономического состояния, выявить скрытые неблагоприятные процессы, которые могут повлечь за собой серьезные неприятности в ближайшей и отдаленной перспективе. Если неплатежеспособность и финансовая неустойчивость - индикаторы возможного наступления банкротства, то к неудовлетворительным показателям рентабельности и деловой активности нужно относиться как к факторам, усугубляющим финансовые трудности, повышающим вероятность банкротства, но не обязательно его предопределяющим.
Так, из приведенных выше данных видно, что из обанкротившихся предприятий 16% имели нормальную рентабельность, а 28% обеспечивали неуклонное наращивание объемов продаж.
Остановимся на основных показателях эффективности (отдачи) используемых ресурсов.
Отдача (оборачиваемость) всех активов - это отношение выручки от реализации продукции (работ, услуг) к средней за год сумме всех активов:
Выручка от реализации (без НДС и акцизов) (Ф2.010-Ф2.015-Ф2.020)
Отдача всех активов = -----------------------------------
--------------------------------------------------------
Среднегодовая сумма активов (Ф1.360)[1]*
При оценке отдачи активов нужно учитывать отраслевую специфику и, прежде всего фондоемкость производства. Например, фондоемкое производство автомобилей, требующее дорогостоящего сложного оборудования, определяет невысокую отдачу активов автомобильного завода в сравнении с предприятиями, производящими технологически несложные товары народного потребления.
Отдача основных фондов - отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости основных средств и нематериальных активов:
Отдача основных Выручка от реализации (без НДС и
акцизов) (Ф2.010 - Ф2.015 - Ф2.020) фондов = -----------------------------------
--------------------------------------------------------------
Среднегодовая стоимость основных средств и нематериальных активов (Ф1.022 + Ф1.012)
Это широко распространенный в отечественной практике показатель фондоотдачи, характеризующий степень использования основных производственных фондов. Слабая загрузка основных фондов, особенно в фондоемком производстве, значительно повышает себестоимость и снижает рентабельность. Но, с другой стороны, снижение фондоотдачи может быть связано с введением новых мощностей или техническим перевооружением производства, и это со временем даст положительный результат.
Финансовые результаты предприятия во многом зависят от рационального использования и уровня обеспеченности оборотными средствами. Степень использования оборотных средств характеризуют показатели оборачиваемости, которые могут рассчитываться по всем оборотным средствам либо по отдельным их видам. Оценка показателей оборачиваемости по отдельным составляющим текущих активов (производственным запасам, дебиторской и кредиторской задолженности) дополняет и углубляет анализ показателей ликвидности.
Оборачиваемость оборотных средств - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости оборотных средств или среднее число оборотов, совершаемых за отчетный период (год):
Оборачиваемость Выручка от реализации (без НДС и
акцизов) (Ф2.010 - Ф2.015 - Ф2.020) оборотных средств = ------------------------------------------
------------------------------------------------------
Среднегодовые текущие активы (Ф1.180 + Ф1.330)
Оборачиваемость запасов - отношение себестоимости реализованной продукции к среднегодовой стоимости производственных запасов:
Оборачиваемость запасов Затраты
на производство (Ф2.040) реализованной продукции = ----------------
------------------------------------------
Среднегодовые запасы и затраты (Ф1.180)
Оборачиваемость дебиторской задолженности - отношение выручки от реализации к среднегодовой сумме дебиторской задолженности:
Если рост дебиторской задолженности опережает рост выручки, то показатель оборачиваемости снижается. Аналогичным образом, путем деления выручки на среднегодовую кредиторскую задолженность рассчитывается оборачиваемость кредиторской задолженности. Для последующего внутреннего анализа полезными являются расчеты средних периодов оборота по элементам оборотных средств. Так, поделив 365 дней на показатель оборачиваемости запасов, находят средний период оборота запасов. Аналогично рассчитываются средние периоды погашения дебиторской и кредиторской задолженности.
Финансовое состояние предприятия, в конечном счете, предопределяется тем, насколько прибыльно оно работает в течение длительного периода времени. Поэтому очень важно оценить и проанализировать показатели рентабельности, непосредственно зависящих от размера получаемой прибыли.
Существует множество коэффициентов рентабельности. Все они построены по единой схеме: в числителе показана прибыль балансовая, чистая или от реализации, в знаменателе - активы (капитал), затраты или доходы (например, в виде выручки).
Рассмотрим наиболее распространенные показатели рентабельности.
Чистая рентабельность активов - отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости всех активов предприятия.
Чистая рентабельность акционерного капитала - отношение чистой прибыли к уставному (акционерному) капиталу.
Данный показатель представляет особый интерес для акционеров и потенциальных инвесторов, так как за счет чистой прибыли идет выплата дивидендов. Показателем размеров дивидендов является коэффициент дохода акционеров, т.е. дивиденды, выплачиваемые на 1 руб. уставного капитала или номинальной стоимости акций.
Правда, не всегда уменьшение дивидендов связано с ухудшением финансового состояния предприятия. Может иметь место уменьшение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, за счет увеличения доли этой прибыли, направляемой на развитие производства и осуществление перспективных проектов. Коэффициент дохода акционеров характеризует степень “Зрелости” предприятия. Обычно молодые, набирающие силу компании, выплачивают небольшие дивиденды, тогда как “Зрелые” компании в традиционных отраслях стремятся платить более высокие дивиденды.
Весьма распространенный показатель - это рентабельность продукции, т.е. отношение прибыли от реализации продукции к выручке от реализации.
Показатель рентабельности продукции характеризует возможности ценовой политики предприятия. Если этот показатель очень низкий, то предприятие не может идти на снижение цен на свою продукцию, так как это обернется для него убытками.
В отечественной практике получил распространение показатель общей рентабельности производственных фондов.
Этот показатель характеризует степень использования производственных фондов и их эффективность. По нему инвесторы могут сделать вывод о том, насколько эффективна отдача вложений в производство на данном предприятии.
Наиболее обобщенным является показатель чистой рентабельности акционерного капитала. Для того чтобы выяснить причины, под влиянием которых изменяется данный показатель, его представляют в виду трехфакторной модели.
Это соотношение, известное под названием формулы Дюпона (впервые примененное в компании “Дюпон де Немур”), довольно часто применяется в аналитической работе. Оно показывает, что рентабельность акционерного капитала определяется тремя факторами: рентабельностью продукции, отдачей активов и структурой активов.
Если в ходе анализа обнаружено, что рентабельность акционерного капитала за какой-то период снизилась, то по формуле Дюпона можно выяснить, вследствие чего это произошло:
1) за счет уменьшения рентабельности продукции;
2) в силу ухудшения использования активов и, следовательно, снижения их отдачи;
3) за счет изменения финансовой структуры капитала.
Оценивая весомость каждого из трех отмеченных факторов, следует иметь в виду отраслевую специфику. Так, в фондоемких отраслях (энергетика, машиностроение, металлургия и др.) отдача активов может быть низкой, напротив, рентабельность продукции в них будет относительно высокой.
Показатель структуры капитала (в данном случае финансовой зависимости) характеризует финансовую неустойчивость предприятия. Предприятие может получить прирост рентабельности активов за счет снижения своей финансовой устойчивости, т.е. добиваться большей прибыли ценой повышения степени финансового риска. Это еще раз говорит о том, что рост рентабельности не ослабляет опасности банкротства, а, наоборот, при некоторых обстоятельствах может ее усилить.
Для оценки деловой активности акционерных обществ в странах с рыночной экономикой при финансовом анализе применяют коэффициент устойчивости роста за счет внутренних источников. Он рассчитывается путем деления не распределяемой чистой прибыли (которая не выплачивается в виде дивидендов, а реинвестируется в развитие предприятия) к акционерному капиталу.
Акционерное общество может увеличить собственный капитал либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования части чистой прибыли. Таким образом, коэффициент устойчивости роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал по результатам финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения капитала от дополнительного выпуска акций. По этому коэффициенту можно судить о том, какими возможностями по наращиванию собственного капитала будет обладать предприятие и в дальнейшем, если не изменятся сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.д.
Выбор оптимальных темпов развития предприятия - одна из главных задач финансового анализа и планирования в условиях рыночной экономики. Опираясь на практический опыт многих компаний, некоторые западные специалисты отмечают, что предприятия, выбирающие неверную инвестиционную политику и пытающиеся достичь слишком быстрых темпов роста в короткий срок, нередко становятся банкротами. Однако и слишком медленные темпы развития неприемлемы, нужна “золотая середина”. Найти приемлемые ориентиры в выборе темпов помогает оценка коэффициента устойчивости роста.
Чтобы выяснить, под влиянием, каких факторов обеспечивается коэффициент устойчивости роста, применяют следующую детерминированную факторную модель:
В данной модели первый и второй факторы (отдача активов и рентабельности продукции) характеризуют производственную деятельность, третий и четвертый факторы (финансовая устойчивость) - финансовую деятельность, пятый фактор (доля дивидендного фонда) - дивидендную политику. Поддерживать коэффициент устойчивости роста в разумных размерах предприятие может, используя такие экономические рычаги, как совершенствование производственного процесса (повышение фондоотдачи), рациональная ценовая политика (увеличение рентабельности продукции), привлечение дополнительных кредитов, взвешенная дивидендная политика.
При финансовом анализе открытых акционерных обществ используют, кроме документов бухгалтерской отчетности, также внешнюю информацию о положении предприятия на рынке ценных бумаг.
Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг - самый чувствительный индикатор состояния дел на предприятии. Ухудшение финансового положения предприятия сопровождается падением спроса на его акции и, следовательно, уменьшением их рыночной стоимости.
Основные показатели оценки рыночной активности: прибыль на акцию, рыночная ценность акции, рентабельность акции, дивидендный выход, коэффициент котировки акций.
Прибыль на акцию представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на сумму дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу выпущенных обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную стоимость акций. Исследователи изучают изменения этого показателя за определенные периоды времени для оценки деятельности предприятия. Правда, строить прогнозы на основе этого показателя можно лишь на недалекую перспективу.
Рыночная ценность акции - отношение рыночной стоимости акции к прибыли на акцию. Этот показатель характеризует интерес инвесторов к акциям предприятия. Рост этого показателя в динамике означает ожидание роста прибыли на данном предприятии в сравнении с другими предприятиями, акции которых также обращаются на рынке. Когда положение предприятия ухудшается или рискованность его деятельности с точки зрения рыночных контрагентов растет, показатель рыночной ценности акций, как правило, падает. Величина данного показателя признается высокой, средней или низкой в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия или от среднего значения, сложившегося на фондовой бирже.
Рентабельность акции - отношение дивиденда к рыночной стоимости акции.
В компаниях, расширяющих свою деятельность путем реинвестирования
значительной части чистой прибыли, значение этого показателя относительно
невелико. Рентабельность акции характеризует уровень дохода на капитал,
вложенный в акции предприятия. В этом ее прямой эффект, но есть еще
косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении на рыночной
стоимости акции.
Дивидендный выход - отношение дивиденда к чистой прибыли на акцию.
Этот показатель характеризует, какую долю чистой прибыли направляет
предприятие на выплату дивидендов своим акционерам. Дивидендный выход
отража