Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 200 млн. рублей капитальных вложений.
Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.
Доля кредита в инвестициях составляет 30%.
Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет.
Амортизация начисляется по линейной схеме.
Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.
Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%.
Цена единицы продукции 120 тыс. руб.
Переменные издержки составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки составляют 50 миллионов рублей в год.
Размер оборотного капитала 10% от выручки.
Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.
Кредит предоставляется на 3,5 года.
Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%.
Темп инфляции составляет 6%.
Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07.
Требуется определить :
• Приемлемость проекта по критерию NPV.
• Его чувствительность к изменению объемов сбыто , уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит.
• Среднюю рентабельность инвестиций срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен.
• Срок, за который может быть погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты.
• Эффект применения ускоренной амортизации.
• Эффект сокращения сроков строительства на один год.
1.Приемлемость проекта по критерию NPV.
NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:
где r- ставка дисконтирования.
В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%
В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944030 руб., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.
В своем проекте я распределяю заем кредита равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Так как я беру кредит на 3,5 года, то крайний срок расчета с долгами будет середине 3го года. Я беру кредит 1 января 1994 года .Значит последний день отдачи, если считать точные проценты с точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты произвожу
Все расчеты приведены в таблице №1.
Т
Период
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Показатели
1.Капиталовложения 50000000 60000000 90000000 200000000
2.В том числе за счет кредита 15000000 45000000
3.Амортизация основных фондов 22500000 22500000 22500000 22500000 22500000
4.Остаточная стоимость фондов 177500000 155000000 132500000 110000000 87500000 87500000
5.Продажная стоимость
основных фонодов 96250000
6.Объем производства 2000 3000 4000 5000 4000
7.Цена за еденицу 120000 120000 120000 120000 120000
8.Валовая выручка 240000000 360000000 480000000 600000000 480000000
9.Постоянные затраты 50000000 50000000 50000000 50000000 50000000
10.Переменные затраты 100000000 150000000 200000000 250000000 200000000
11.Издержки производста 172500000 222500000 272500000 322500000 272500000
12.Процент за кредит 22875000 61875000
13.Возврат кредита. 30000000 30000000 30000000
14.Прибыль налогооблаг. 67500000 137500000 207500000 277500000 207500000 8750000
15.Налог на прибыль (35%) 23625000 48125000 72625000 97125000 72625000 3062500
16.Чистая прибыль 43875000 89375000 134875000 180375000 134875000 5687500
17.Операционный CF 66375000 111875000 157375000 202875000 157375000
18.Потребность в об-ных ср-вах 0 24000000 36000000 48000000 60000000 48000000 0
19.Изменение потребности -24000000 -12000000 -12000000 -12000000 12000000 48000000
20.Общий CF -50000000 -60000000 -90000000 42375000 99875000 145375000 190875000 169375000 141187500
21.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124
22.Дисконтирующий фактор -50000000 -56603774 -80099680 35578867 79110354,6 108632657 134559343 112644049 88582784
23.NPV проекта 372404601,4
Таблица 2 Влияние объема производства на NPV
Период
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Показатели
1.Капиталовложения 50000000 60000000 90000000 200000000 0 0 0 0 0
2.В том числе за счет кредита 15000000 45000000 0 0 0 0 0 0 0
3.Амортизация основных фондов 0 0 0 22500000 22500000 22500000 22500000 22500000 0
4.Остаточная стоимость фондов 0 0 0 177500000 155000000 132500000 110000000 87500000 87500000
5.Продажная стоимость 0 0 0 0 0 0 0 0 0
основных фонодов 0 0 0 0 0 0 0 0 96250000
6.Объем производства 1900 2850 3800 4750 3800
7.Цена за еденицу 120000 120000 120000 120000 120000
8.Валовая выручка 228000000 342000000 456000000 570000000 456000000
9.Постоянные затраты 50000000 50000000 50000000 50000000 50000000
10.Переменные затраты 95000000 142500000 190000000 237500000 190000000
11.Издержки производста 167500000 215000000 262500000 310000000 262500000
12.Процент за кредит 22875000 61875000
13.Возврат кредита. 30000000 30000000 30000000
14.Прибыль налогооблаг. 60500000 127000000 193500000 260000000 193500000 8750000
15.Налог на прибыль (35%) 21175000 44450000 67725000 91000000 67725000 3062500
13.Чистая прибыль 39325000 82550000 125775000 169000000 125775000 5687500
16.Операционный CF 61825000 105050000 148275000 191500000 148275000
17.Потребность в об-ных ср-вах 0 22800000 34200000 45600000 57000000 45600000 0
18.Изменение потребности -22800000 -11400000 -11400000 -11400000 11400000 45600000
19.Общий CF -50000000 -60000000 -90000000 39025000 93650000 136875000 180100000 159675000 138787500
20.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124
21.Дисконтирующий фактор -50000000 -56603774 -80099680 32766143 74179571,6 102280962 126963393 106192995 87076994
22.NPV проекта 342756605,7
Таблица 3 Влияние цены на NPV.
Период
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Показатели
1.Капиталовложения 50000000 60000000 90000000 200000000 0 0 0 0 0
2.В том числе за счет кредита 15000000 45000000 0 0 0 0 0 0 0
3.Амортизация основных фондов 0 0 0 22500000 22500000 22500000 22500000 22500000 0
4.Остаточная стоимость фондов 0 0 0 177500000 155000000 132500000 110000000 87500000 87500000
5.Продажная стоимость 0 0 0 0 0 0 0 0 0
основных фонодов 0 0 0 0 0 0 0 0 96250000
6.Объем производства 2000 3000 4000 5000 4000
7.Цена за еденицу 114000 114000 114000 114000 114000
8.Валовая выручка 228000000 342000000 456000000 570000000 456000000
9.Постоянные затраты 50000000 50000000 50000000 50000000 50000000
10.Переменные затраты 100000000 150000000 200000000 250000000 200000000
11.Издержки производста 172500000 222500000 272500000 322500000 272500000
12.Процент за кредит 22875000 61875000
13.Возврат кредита. 30000000 30000000 30000000
14.Прибыль налогооблаг. 55500000 119500000 183500000 247500000 183500000 8750000
15.Налог на прибыль (35%) 19425000 41825000 64225000 86625000 64225000 3062500
16.Чистая прибыль 36075000 77675000 119275000 160875000 119275000 5687500
17.Операционный CF 58575000 100175000 141775000 183375000 141775000
18.Потребность в об-ных ср-вах 0 22800000 34200000 45600000 57000000 45600000 0
19.Изменение потребности -22800000 -11400000 -11400000 -11400000 11400000 45600000
20.Общий CF -50000000 -60000000 -90000000 35775000 88775000 130375000 171975000 153175000 138787500
21.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124
22.Дисконтирующий фактор -50000000 -56603774 -80099680 30037380 70318115 97423784 121235589 101870123 87076994
23.NPV проекта 321258532,7
Таблица 4 Влияние постоянных затрат на NPV.
Период
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Показатели
1.Капиталовложения 50000000 60000000 90000000 200000000 0 0 0 0 0
2.В том числе за счет кредита 15000000 45000000 0 0 0 0 0 0 0
3.Амортизация основных фондов 0 0 0 22500000 22500000 22500000 22500000 22500000 0
4.Остаточная стоимость фондов 0 0 0 177500000 155000000 132500000 110000000 87500000 87500000
5.Продажная стоимость 0 0 0 0 0 0 0 0 0
основных фонодов 0 0 0 0 0 0 0 0 96250000
6.Объем производства 0 0 0 2000 3000 4000 5000 4000 0
7.Цена за еденицу 0 0 0 120000 120000 120000 120000 120000 0
8.Валовая выручка 0 0 0 240000000 360000000 480000000 600000000 480000000 0
9.Постоянные затраты 52500000 52500000 52500000 52500000 52500000
10.Переменные затраты 100000000 150000000 200000000 250000000 200000000
11.Издержки производста 175000000 225000000 275000000 325000000 275000000
12.Процент за кредит 22875000 61875000
13.Возврат кредита. 30000000 30000000 30000000
14.Прибыль налогооблаг. 65000000 135000000 205000000 275000000 205000000 8750000
15.Налог на прибыль (35%) 22750000 47250000 71750000 96250000 71750000 3062500
16.Чистая прибыль 42250000 87750000 133250000 178750000 133250000 5687500
17.Операционный CF 64750000 110250000 155750000 201250000 155750000
18.Потребность в об-ных ср-вах 0 24000000 36000000 48000000 60000000 48000000 0
19.Изменение потребности -24000000 -12000000 -12000000 -12000000 12000000 48000000
20.Общий CF -50000000 -60000000 -90000000 40750000 98250000 143750000 189250000 167750000 141187500
21.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124
22.Дисконтирующий фактор -50000000 -56603774 -80099680 34214486 77823202,4 107418362 133413782 111563331 88582784
23.NPV проекта 366312494,6
Таблица 5 Влияние переменных затрат на NPV.
Период
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Показатели
1.Капиталовложения 50000000 60000000 90000000 200000000 0 0 0 0 0
2.В том числе за счет кредита 15000000 45000000 0 0 0 0 0 0 0
3.Амортизация основных фондов 0 0 0 22500000 22500000 22500000 22500000 22500000 0
4.Остаточная стоимость фондов 0 0 0 177500000 155000000 132500000 110000000 87500000 87500000
5.Продажная стоимость 0 0 0 0 0 0 0 0 0
основных фонодов 0 0 0 0 0 0 0 0 96250000
6.Объем производства 0 0 0 2000 3000 4000 5000 4000 0
7.Цена за еденицу 0 0 0 120000 120000 120000 120000 120000 0
8.Валовая выручка 0 0 0 240000000 360000000 480000000 600000000 480000000 0
9.Постоянные затраты 50000000 50000000 50000000 50000000 50000000
10.Переменные затраты 105000000 157500000 210000000 262500000 210000000
11.Издержки производста 177500000 230000000 282500000 335000000 282500000
12.Процент за кредит 22875000 61875000
13.Возврат кредита. 30000000 30000000 30000000
14.Прибыль налогооблаг. 62500000 130000000 197500000 265000000 197500000 8750000
15.Налог на прибыль (35%) 21875000 45500000 69125000 92750000 69125000 3062500
16.Чистая прибыль 40625000 84500000 128375000 172250000 128375000 5687500
17.Операционный CF 63125000 107000000 150875000 194750000 150875000
18.Потребность в об-ных ср-вах 0 24000000 36000000 48000000 60000000 48000000 0
19.Изменение потребности -24000000 -12000000 -12000000 -12000000 12000000 48000000
20.Общий CF -50000000 -60000000 -90000000 39125000 95000000 138875000 182750000 162875000 141187500
21.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124
22.Дисконтирующий фактор -50000000 -56603774 -80099680 32850104 75248898 103775479 128831539 108321177 88582784
23.NPV проекта 350906528,4
Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек.
Задача данного анализа состоит в том, чтобы определить наиболее существенные параметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом анализ чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери в случае реализации пессимистического прогноза.
Для данного проекта был принят следующий пессимистический вариант:
• объем производства снижается на 5% ;
• цена снижается на 5% ;
• постоянные затраты повышаются на 5% ;
• переменные затраты повышаются на 5% ;
Для каждого из этих параметров был произведен перерасчет, результаты которого сведены в таблицы 2,3,4,5.
Проанализируем эти результаты и попытаемся выяснить какой из показателей влияет на NPV наибольшим образом.
• Объем производства.
Уменьшение объема производства на 5% приводит к снижению
NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше базового.
• Цена за единицу.
Уменьшение цены за единицу продукции на 5% приводит к снижению NPV до величины 321258532, что на 13,73% меньше базового.
• Постоянные затраты.
Увеличение постоянных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 366312494 , что на 1,63% меньше базового.
• Переменные затраты.
Увеличение переменных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 350906528 что на 5,77% меньше базового.
Из выше сказанного можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена и объем производства.
Оценка целесообразности осуществления проекта.
Занимаясь инвестиционным проектированием, мы не можем заранее точно предсказать будущую ситуацию. Поэтому, прежде чем принимать окончательное решение о целесообразности осуществления данного проекта, необходимо оценить риск, связанный с его реализацией.
Для данного проекта имеем:
• при наиболее вероятном исходе
NPVожидаемый=372404801
• при оптимистичном исходе
NPVоптимистичный=372404801*1,06= 394749089,06
• при пессимистическом исходе
NPVписсимис=372404801*0,95= 353784560,95
=MMNPVNN 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+
+372404801*0,84= 372293079,5597
=394749089,062*0,74+353784560,952*0,09+
+3724048012*0,84= 2,430722624808e+17
====117366931659000000- (241802690,4868)2=
= 1,044701253927e+17
== 323218386,5325
Определение рентабельности инвестиций.
;
Где
• Т-срок службы проекта.
• П- сумма прибыли запланированная.
• КП -инвестированный капитал.
• КО -остаточная стоимость инвестированного капитала.
По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна 167%.
График накопления прибыли по годам для всех вариантов.
Определение срока возврата инвестиций.
Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены первоначально затраченные средства.
Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат инвестиций происходит в середине 4го года.
Определение внутренней нормы прибыли.
Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к нулю.
%дисконтирования
NPV
0
389062500
0,05
202268905,7
0,1
71918879,47
0,15
-20634359,25
0,2
-87360646,16
0,25
-136114140,2
0,3
-172152360,7
0,35
-199059361,9
0,4
-219319466,5
В результате вычислений и исходя из построенного графика ВНП данного проекта равна 14%. Это выше нормы дисконтирования ,что означает приемлемость данного варианта проекта по этому критерию.
Оценка эффекта от использования ускоренной амортизации.
Ускоренная амортизация применяется для того, чтобы большая часть основных фондов была амортизирована уже в начальные годы их эксплуатации. Предприятию такой метод может быть выгоден, так как в первые годы снижаются налогообложение и возрастает операционный сash-flow.
В нашем случае при применении ускоренной амортизации NPV проекта возросла до 134603186,2 рублей . Это произошло по двум причинам: во-пе вых, возрос чистый cash-flow, во-вторых, увеличилась чистая прибыль от реализации выбывающего оборудования за счет снижения остаточной стоимости основных фондов.
Таким образом, в данном случае выгоднее применять вариант с
ускоренной амортизацией.
Таблица 6 Расчет ускоренной амортизации.
Период
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Показатели
1.Капиталовложения 50000000 60000000 90000000 200000000 0 0 0 0 0
2.В том числе за счет кредита 15000000 45000000 0 0 0 0 0 0 0
3.Амортизация основных фондов 12000000 24000000 36000000 48000000 60000000
4.Остаточная стоимость фондов 188000000 164000000 128000000 80000000 20000000 20000000
5.Продажная стоимость
основных фонодов 22000000
6.Объем производства 2000 3000 4000 5000 4000
7.Цена за еденицу 120000 120000 120000 120000 120000
8.Валовая выручка 240000000 360000000 480000000 600000000 480000000
9.Постоянные затраты 50000000 50000000 50000000 50000000 50000000
10.Переменные затраты 100000000 150000000 200000000 250000000 200000000
11.Издержки производста 162000000 224000000 286000000 348000000 310000000
12.Процент за кредит 22875000 61875000
13.Возврат кредита. 30000000 30000000 30000000
14.Прибыль налогооблаг. 78000000 136000000 194000000 252000000 170000000 2000000
15.Налог на прибыль (35%) 50700000 88400000 126100000 163800000 110500000 700000
16.Чистая прибыль 27300000 47600000 67900000 88200000 59500000 1300000
17.Операционный CF 39300000 71600000 103900000 136200000 119500000
18.Потребность в об-ных ср-вах 0 24000000 36000000 48000000 60000000 48000000 0
19.Изменение потребности -24000000 -12000000 -12000000 -12000000 12000000 48000000
20.Общий CF -50000000 -60000000 -90000000 15300000 59600000 91900000 124200000 131500000 69300000
21.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124
22.Дисконтирующий фактор -50000000 -56603774 -80099680 12846175 47208782,3 68673026 87556099 87455010 43479677
23.NPV проекта 160515317,2
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его соответствие различным критериям приемлемости, а также произведен анализ его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие выводы:
1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по критерию внутренней нормы рентабельности.
2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года.
3.Анализ чувствительности NPV показывает близость таких параметров проекта,как цена за единицу продукции и переменные издержки к их пороговым значениям,за которыми проект будет убыточным.Это делает проект рискованным.
4.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV.
5.Выгодно применять ускоренный метод амортизации.