ОРГАНИЗАЦИЯ БАНКОВСКИХ ИНВЕСТИЦИЙ

Инвестиции банков. Базовые понятия

Под инвестициями понимается долгосрочное вложение средств в про- мышленность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри страны и за границей в целях получения прибыли. Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов. Портфельные инвестиции осуществляются в форме покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставления денежных средств в долгосрочную ссуду (портфель ссуд) в национальной или иностранной валюте (валютный портфель). Специфика осуществления частных, государственных, а также иностранных инвестиций регулируется в инвестиционном законодательстве, определяющем основные виды инвести- ционной деятельности отдельных хозяйственных образований и защищающем права инвесторов.

В нашей стране согласно законодательству под инвестициями понима- ются ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других ви- дов деятельности, в результате которой образуется прибыль или социаль- ный эффект. К подобным ценностям относятся: денежные средства и ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество, имущественные права и другие ценности. Участниками инвестиционной деятельности выступают физические и юридические лица, в том числе и иностранного происхождения, а также государства.

Что касается участия в инвестиционной деятельности юридических лиц, то они могут выступать в роли и инвесторов, и вкладчиков, и кре- диторов, и покупателей. Это могут быть предприятия, организации, бан- ковские и специализированные кредитно-финансовые учреждения. Именно последние играют весьма существенную роль на рынке инвестиционных ус- луг, предоставляя широкий набор услуг своим клиентам. Особое значение в этом плане имеет деятельность брокерских и дилерских контор, трасто- вых и инвестиционных компаний.

Инвестиционные компании (фонды) представляют собой разновидность кредитно-финансовых учреждений, специализирующихся на привлечении вре- менно свободных денежных средств мелких и средних инвесторов путем вы- пуска собственных ценных бумаг и размещения мобилизованных средств в ценные бумаги иных юридических лиц в целях получения прибыли. Доходы инвестиционной компании в виде дивидендов и процентов распределяются

между акционерами (пайщиками), а прибыль, полученная вследствие увели- чения стоимости капитала, зачисляется в резервный фонд.

Существует три основных вида инвестиционных компаний: закрытого типа, открытого типа, совместные (взаимные) фонды.

Уставной фонд инвестиционной компании закрытого типа формируется за счет выпуска акций (инвестиционных сертификатов), которые свободно обращаются на рынке, а иногда и котируются на фондовой бирже, и имеют фиксированную величину.

Величина акционерного капитала инвестиционной компании открытого типа постоянно меняется, так как она регулярно эмитирует и размещает на рынке новые партии акций и покупает их предыдущие выпуски. Ценные бумаги, выпущенные инвестиционными компаниями открытого типа, не до- пускаются к котировке на бирже, в ряде стран таким компаниям запреща- ется выпускать облигации.

Совместные (взаимные) фонды (денежного рынка) представляют собой особый тип инвестиционной компании, специализирующейся на привлечении средств мелких инвесторов за счет выпуска ценных бумаг небольшого но- минала и размещения привлеченных средств в краткосрочные и высоколик- видные активы денежного рынка. Тем самым совместные фонды практически утратили инвестиционную (долгосрочную) ориентацию своих операций.

Под инвестиционной политикой банков понимается совокупность ме- роприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии по управ- лению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса. Она разрабатывается руководством банка (возможно, совместно с консультирующим его по этим вопросам уч- реждением). Важнейший элемент инвестиционной политики - разработка стратегии и тактики управления валютно-финансовым портфелем банка, включающим наряду с прочими его элементами портфель инвестиций.

Инвестиционный портфель (портфель инвестиций) - совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц и приоб- ретенных банком, а также размещенных в виде срочных вкладов иных бан- ковских и кредитно-финансовых учреждений, включая средства в иностран- ной валюте и вложения в иностранные ценные бумаги. Критериями при оп- ределении структуры инвестиционного портфеля выступают прибыльность и рискованность операций, необъодимость регулирования ликвидности балан- са и диверсификация активов. Возможны различные принципы и подходы к

управлению инвестиционным портфелем предприятий и банков. Наиболее распространенным является принцип ступечатости погашения ценных бумаг, позволяющий поступающие от погашения (или реализованных) ценных бумаг средства реинвестировать в ценные бумаги с максимальным сроком погаше- ния.

Так как под инвестициями банков обычно понимаются вложения денеж- ных средств на срок в целях получения доходов или прибыли, то с этой точки зрения практически все активные операции банков можно рассматри- вать в качестве инвестиций. В этой связи, чтобы избежать путаницы в терминах, под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли "инициаторов вложения средств"
(в отличие от кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика).

В более узком смысле под инвестиционными операциями банков пони- маются вложения средств в ценные бумаги. Таким образом, при инвестици- онных операциях банк является одним из множества кредиторов, в то вре- мя как при кредитных операциях банк обычно, хотя далеко и не всегда, выступает в роли единственного кредитора.

Основное содержание инвестиционной политики банка составляет оп- ределение круга ценных бумаг, наиболее пригодных для вложения средств, оптимизация структуры портфеля инвестиций на каждый конкретный период времени.

При этом часть банков (главным образом средних и мелких) осущест- вляют инвестиционные операции, не руководствуясь каким-либо заранее составленным и одобренным планом. Есть банки, где служащие, занимающи- еся инвестиционной деятельностью, руководствуются официально утверж- денными руководством банка установками в отношении инвестиционной по- литики. При этом совет банка по крайней мере один раз в год вносит в нее определенные изменения с учетом складывающейся конъюнктуры рынка.

В любом банковском учреждении, независимо от страны местонахожде- ния, как при осуществлении кредитных, так и инвестиционных операций главное внимание уделяется проблеме ликвидности баланса и контролю за предельными показателями выдачи ссуд. При этом общие цели и "правила игры" в основном одинаковы, разница заключается в технике организации и осуществления операций. Аналогичны и проблемы, с которыми сталкива- ются банки при осуществлении инвестиционных операций. Вместе с тем су- ществует достаточно разнообразный набор приемов и мер, используемых для их разрешения.

Основы организации инвестиционной деятельности банка

Формирование двухуровневой банковской системы и связанные с этим изменения сложившихся отношений между предприятиями и обслуживающими их банками приводят к тому, что одной из важнейших задач, стоящих пе- ред руководителями хозяйственных образований (государственных предпри- ятий, акционерных обществ, хозяйственных товариществ и т.д.), стано- вится решение проблем мобилизации финансовых ресурсов, а также поиски путей наиболее эффективного их использования.

Кроме того, при трансформации действующих государственных предп- риятий и создании новых акционерных обществ для их руководителей воз- никает комплекс проблем (требующих немалых затрат и соответствующей квалификации исполнителей), связанных с выпуском и размещением ценных бумаг, выбором путей максимизации стоимости имущества акционерного об- щества, расчетом и выплатой дивидендов, анализом степени рискованности вложений средств в различные виды активов (в том числе и созданием специальных резервных фондов для компенсации возможных потерь вследс- твие колебания курсов ценных бумаг), управлением портфелем инвестиций и т.д.

В этих условиях особые требования предъявляются к организации фи- нансовой работы банка по двум основным направлениям: обслуживание ин- вестиционных операций клиентов, связанное с выполнением банком агент- ских функций; обслуживание собственных инвестиционных нужд и операций банка, осуществляемых за свой счет.

В соответствии с указанными двумя направлениями работы финансовой службы банка организуется и инвестиционная деятельность банка. Пос- кольку расчетно-финансовое и инвестиционное обслуживание как клиентов, так и самого банка - процессы трудноразделимые, как правило, финансо- вая работа в банке организовывается в двух ракурсах: выполнение чисто бухгалтерских, учетно-операционных и инвестиционных видов операций.

Естественно, что основной целью деятельности банков в условиях рыночных отношений является максимизация прибыли как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане.

Решение этой задачи зависит от выбора вариантов финансового пла- нирования в банке и направлений инвестиционной политики: максимизации стоимости имущества (т.е., например, рыночной стоимости акций), опти-

мизации соотношения размеров накопленного долга в форме займов, обли- гаций и т.п. и собственных средств (уставного и резервных фондов, пе- рераспределенной прибыли и т.д.). Все это в значительной степени опре- деляется финансовой службой банка.

Именно финансовая служба в условиях рынка несет ответственность за правильный анализ экономической конъюнктуры и состояния финансовых рынков, альтернативных вариантов мобилизации и вложения средств, выбор на основе функциональной оценки затрат оптимального варианта увеличе- ния стоимости имущества и максимизации прибыли.

Руководитель финансовой службы должен быть не просто организато- ром учета и отчетности, а финансовым директором, владеющим обширными знаниями в области хозяйственного законодательства, экономического анализа, финансового менеджмента и маркетинга, предпринимательства и коммерции. Для этого он наделен соответствующими правами и полномочия- ми. Это одновременно и бухгалтер, и юрист, и управленец.

Большое значение имеют структура и организации деятельности фи- нансовой службы. Естественно, она может модифицироваться в зависимости от характера деятельности и специфики операций банка, его размеров, организационно-правовой формы деятельности и других факторов. Апроби- рованная схема управления финансовой службой, характерная для боль- шинства крупных банковских компаний промышленно развитых стран, пред- полагает наличие среди руководителей банка финансового директора, ко- торому подчинен главный бухгалтер и казначей (управляющий финансовым портфелем).

Функции основных подразделений и компетенция их руководителей при этом подразделяются следующим образом.

Финансовый директор - член правления (совета) банка. Он отвечает за выработку и реализацию общей финансовой стратегии. Как член правле- ния он принимает участие в обсуждении всех важнейших проблем и аспек- тов деятельности банка. Ввиду достаточно большого круга вопросов, от- носящихся к сфере его деятельности, часть своих функций он может деле- гировать главному бухгалтеру и казначею.

Главный бухгалтер является основным должностным лицом, отвечающим за правильность и своевременность организации учета и составления форм отчетности, а также осуществления финансового контроля. Он контролиру- ет все поступления и платежи денежных средств, регулярность проведения внутренних ревизий (работу службы внутреннего аудита) и т.д.

Казначей (начальник финансового отдела) - это главный управляющий

финансовым портфелем предприятия. Он отвечает за разработку инвестици- онной политики и стратегии. Казначей следит за тем, чтобы поступления и платежи денежных средств были сбалансированы по срокам, а размеры финансовых и кредитных ресурсов были достаточны в каждый конкретный момент времени для удовлетворения всех обзательств и потребностей бан- ка, включая осуществление новых инвестиций, пополнение собственных средств и т.п. Именно казначей обеспечивает тесный контакт банка с фи- нансовыми и иными банковскими учреждениями, определяет критерии осу- ществления различных инвестиций и прогнозирует уровень их доходности, оценивает степень приемлемости риска, а также отвечает за страхование активов.

Как бухгалтерская, так и инвестиционная служба в свою очередь мо- гут быть представлены одним подразделением каждая или же состоять из нескольких подразделений. Например, в мелких и средних банках возможно формирование единого бухгалтерско-операционного отдела, выполняющего и функции вспомогательной службы - бухгалтерии, и функции операционные - ведение расчетных операций (учетно-операционный отдел). Дополнительно в рамках финансовой службы в этом случае создается отдел инвестиций.

В крупных банках бухгалтерская служба может состоять из несколь- ких отделов: учетного, операционного, кассовых операций и т.д. Точно так же и инвестиционная служба может состоять из нескольких подразде- лений.

Хотя главный бухгалтер и казначей являются членами "одной коман- ды", каждый из них имеет специфические функции. В то время как казна- чей отвечает за управление инвестициями и поиск наиболее эффективных путей мобилизации и размещения денежных средств, главный бухгалтер обеспечивает необходимые контроль за расходованием ресурсов, за их ис- пользованием в соответствии с принятой политикой.

В определенных случаях целесообразно иметь достаточно самостоя- тельные службы главного бухгалтера и казначея, каждая из которых будет непосредственно подчинена финансовому директору.

Основное внимание при определении финансовой стратегии банка уде- ляется выбору оптимального соотношения между размерами долговых обяза- тельств и стоимостью собственных ресурсов, направляемых на различные виды инвестиций, структуре долга по срокам, определению основных уста- новок дивидендной политики. Принимаемые решения должны также базиро- ваться на определении и сравнении относительного уровня доходности различных активов с учетом соответствующего фактора риска при осущест-

влении тех или иных инвестиций.

При этом исходным моментом является анализ структуры пассивов и альтернативных путей мобилизации финансовых средств (с учетом роста выплат процентов). Пассивы могут группироваться по их себестоимости, показателям увеличения их стоимости и по срокам погашения. Соответс- твующая группировка активов (по перспективам увеличения или колебания их стоимости, срокам, ликвидности и т.д.) может быть представлена в виде матрицы.

Осуществление анализа матриц пассивов и активов по приведенной выше схеме необходимо для того, чтобы добиться их сбалансированности по срокам. Очень важно, чтобы средние сроки поступления денежных средств по активам примерно соответствовали средним срокам погашения обязательств. В этих целях активы и пассивы анализируются с учетом предстоящих потоков денежных средств в виде платежей и поступлений.

Как правило, стоимость обслуживания долговых обязательств банка, т.е. размеры выплат процентов по займам и облигациям, меньше размеров выплат дивидендов по акциям. Следовательно, мобилизация средств поср- едством выпуска долговых обязательств или получения займов представля- ет собой более дешевый метод финансирования инвестиционной деятельнос- ти по сравнению с дополнительным выпуском и размещением акций. Кроме того, подобный способ получения средств может существенно уменьшить заинтересованность акционеров и в конечном счете вызвать падение курса акций данного банка. А это в свою очередь может существенно ухудшить перспективы и условия получения новых займов.

Выплата процентов по долговым обязательствам включается в себес- тоимость и вычитается из облагаемой налогом прибыли, относительно не- большая задолженность может положительно сказаться на размерах диви- дендов, поскольку в целом увеличение стоимости имущества компании в результате расширения инвестиций, финансируемых с помощью привлеченных
(заемных) средств, отвечает интересам прежде всего собственников дан- ного банка - акционеров.

Но увеличение долга сверх определенного предела потребует изыска- ния дополнительных средств в результате возможного удорожания кредита.
При этом налоговые "выгоды" для акционеров будут значительно меньше дополнительных затрат.

Кредиторы и акционеры "почувствуют" риск банкротства банка, что

может привести к падению курса его акций и росту стоимости мобилизации дополнительных средств посредством выпуска долговых обязательств и по- лучения кредита в других банках.

Следовательно, финансовый директор должен предложить совету ди- ректоров свои соображени относительно оптимального соотношения разме- ров долга и собственного капитала, в наибольшей степени отвечающего потребностям и установке на расширение активности и рост операций бан- ка. Это соотношение определяется в зависимости от характера инвестиций и степени их рискованности с учетом соответствующих пропорций, харак- терных для других кредитных учреждений.

В промышленно развитых странах действуют специальные компании, устанавливающие рейтинг качества облигаций и иных долговых обязатель- ств различных промышленных компаний и банков. Когда подобная дятель- ность будет налажена в нашей стране, инвестиционная политика акционер- ного банка может быть направлена и на поддержание определенного рей- тинга своих долговых обязательств и на этой основе - на определение необходимых пропорций между собственными и заемными средствами. Ес- тественно, что рейтинг банка и его долговых обязательств будет опреде- ляться не только исходя из финансовых показателей его деятельности, но и с учетом так называемого качества руководства.

Не менее пристального внимания требует и структура долговых обя- зательств банка: удельный вес краткосрочных, среднесрочных и долгос- рочных обязательств. Финансовый директор должен иметь полную информа- цию о потребностях и поступлениях средств в течение всего финансового года и на перспективу, с тем чтобы иметь возможность оптимизации структуры долга.

Что касается еще одного важного фактора - политики в отношении выплаты дивидендов, то она может достаточно существенно варьироваться в разных банках. В условиях развитого вторичного рынка ценных бумаг размеры выплачиваемых дивидендов не всегда оказывают значительное воз- действие на курс акций, поскольку акционеры одинаково заинтересовны как в высоком уровне дивидендов, так и в увеличении стоимости имущест- ва банка; в этом случае курс акций возрастает и акционеры могут полу- чать доход не за счет дивидендов, а за счет продажи акций по более вы- сокому курсу. В первые три-пять лет становления и деятельности вновь созданного банка нередко практикуется обязательное реинвестирование дивидендов (согласно уставу).

Тем не менее информация о размерах дивидендов (фактических и пла-

нируемых) может иметь не меньшее значение, чем информация о финансовых показателях деятельности банка, поскольку она дает представление о взглядах совета банка на перспективы его развития.

Роль финансового директора заключается в выработке рекомендаций в отношении политики выплаты дивидендов с учетом долгосрочных потребнос- тей в инвестициях и мобилизации необходимых денежных средств (посредс- твом выпуска облигаций или получения межбанковского кредита). С этой точки зрения политика в отношении выплаты дивидендов представляет со- бой составную часть процессов финансового планирования и определения деловой стратегии и тактики банка.

Планирование инвестиций предполагает выбор путей мобилизации и размещения финансовых средств на определенный период для обеспечения соответствующего уровня доходности и расширения операций банка.

Поскольку планирование инвестиций представляет собой организаци- онно оформленный процесс, для его осуществления необходимо следующее: наличие необходимой информации; оценка уровня доходности; получение сведений о сроках платежей и поступлении денежных средств; анализ затрат и рзультатов различных инвестиционных проектов, долгосрочного воздействия на деятельность банка различных инвестицион- ных проектов; хорошо отработанный процесс утверждения финансового плана; наличие отлаженной процедуры анализа имеющихся результатов и пе- ресмотра действующих планов.

Итак, три основные проблемы стоят перед руководителем финансовой службы: определение оптимального соотношения между размерами долга
(заемными средствами) и собственными средствами и определение структу- ры долга по срокам; разработка политики в отношении выплаты дивиден- дов; оптимизация структуры инвестиций. Все они составляют основу фи- нансовой стратегии любого банка.

Оценка отдельных направлений инвестиций включает функциональную оценку затрат с использованием метода "затраты-результат", среднего уровня доходности. Она необходима не только в случае вложения средств в оборудование и другие основные фонды, но при любых вложениях средств на срок, в том числе в ценные бумаги.

Уровень доходности инвестиций должен превосходить стоимость из- держек по мобилизации средств, необходимых для их осуществления. Вмес-

те с тем нулевая прибыль от инвестиций в определенные проекты может быть приемлемой, если указанные инвестиции способствуют росту прибыль- ности других инвестиций. Например, вложения средств в детские сады для сотрудников, организацию питания на рабочем месте, создание условий для отдыха, а также расходы на рекламу, исследования и разработки и т.п.