Экономическая оценка эффективности капитальных вложений

Министерство образования РФ

Воронежский архитектурно-строительный университет

Кафедра ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ СТРОИТЕЛЬСТВОМ

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

НА ТЕМУ« Экономическая оценка эффективности капитальных вложений »

Воронеж 2002 г

Содержание курсового проекта.

ЗАДАНИЕ

На курсовую работу по курсу «Экономическая оценка инвестиций»

Исходные данные по варианту № 10 (по МУ - 637)

Расчетная часть

Теоретическая часть
«Метод внутренней нормы доходности»

Литература

ЗАДАНИЕ

На курсовую работу по курсу «Экономическая оценка

инвестиций»

Выдано студенту 4 курса ФЗО ЭУС Сидорову Владимиру

Вариант задания № 10

Наименование предприятия : завод керамзитового гравия

1. Мощность предприятия 585
2. Год и месяц начала строительства предприятия – по заданию
3. Индекс инфляции в 2001 г к ценам 1991 г в инвестиционной сфере – 15
4. Момент приведения разнообразных затрат начала строительства завода керамического гравия – 1 января _2002_ года
5. Инфляция по годам осуществления проекта:

> 2002 г – 1-ый год – 15 %

> 2003 г – 2-ой год – 10 %

> 2004 г – 3-ий год – 6 %

> 2005 г – 4-ый год и последующие – 3 % и т.д.
6. Горизонт расчета – 10 лет
7. Средства на осуществление проекта:

2 Собственные – 65 %

3 Кредиты банка – 35 %

8. Процентная ставка по кредиторам – 12 %
9. Размер дивидендов, выплачиваемых из прибыли предприятия – 5 % от общей прибыли (начиная с 3-его года эксплуатации)
10. Процентная ставка по депонентам банка – 10
11. Произвести расчет прибыли предприятия (по МУ- 637)

Расчет экономической эффективности произвести:

V простыми методами (с учетом периода строительства)

V методом чистой нынешней стоимости

V определить внутреннюю норму доходности проекта

V определить коммерческую эффективность проекта

Первые 2 года дисконтирование осуществлять в поквартальном разрезе.

Для этого определить квартальную норму доходности проекта.

Исходные данные по варианту № 10 (по МУ - 637)

|Наименование показателя | |
|Мощность АО “Керамзит” на начало планового периода, тыс.м3 |900 |
|Строительство завода керамического гравия мощностью, тыс.м3 |585 |
|(по заданию преподавателя) | |
|Год ввода в действие завода в планируемом периоде |4 |
|Номер квартала, в котором осуществляется ввод завода в |2 |
|эксплуатацию | |
|Стоимость единицы мощности завода, р./м3 |
|Всего |102,66 |
|В том числе СМР |46,80 |
|Оборудование |32,84 |
|Численность работников завода керамзитового гравия |176 |
| |чел. |

Раздел № 1

Определение объемов капитальных вложений и строительно – монтажных работ.

Капитальные вложения на строительство промышленного объекта /КВ/ определяются исходя из его производственной мощности /М/ и капитальных вложений в расчете на единицу этой мощности /УКВ/, определенных по объектам- аналогам, проекты которых разработаны Воронежским проектным институтом
«Гипропром».

Расчет осуществляется по формуле:

КВ = М * УКВ (1), где

УКВ – капитальные вложения в расчете на единицу мощности строящегося предприятия или удельные капитальные вложения, определенные на основе [1].
М – производственная мощность предприятия (объекта) по заданию.

Рассчитанные таким образом капитальные вложения на строительство объекта должны быть распределены по годам строительства, исходя из распределения их согласно Нормам продолжительности строительства по месяцам
(кварталам) и графику ввода объектов в эксплуатацию.

Для определения расчетной продолжительности строительства объектов используем методику предложенную в практическом занятии № 2 МУ 637.
На основании действующих норм продолжительности строительства предприятий зданий и сооружений [4] определяется продолжительность строительства всех объектов, предусмотренных заданием.

В том случае, если мощность предприятия отличается от предусмотренной нормами продолжительности строительства, её следует рассчитать, пользуясь приложениями 1, 2, 4 норм продолжительности строительства объектов, пусковых комплексов, предприятий, зданий и сооружений. [4].
В нашем случае мощность предприятий отличается от предусмотренных нормами продолжительности. Согласно п. 9 общих положений принимается метод экстраполяции. Расчеты помещены в таблицу 1.

Таблица № 1.

Определение расчетных норм продолжительности строительства объектов.

| |Мощ|Мощ|Увеличение, | |Рассчетна|
| |нос|нос|уменьшение | |я норма |
| |ть |ть |мощности по | |продолжит|
|Наименование |пре|пре|сравнению с |Расчет |ельности |
|объекта |дпр|дпр|нормативной |продолжительности |строитель|
| |ият|ият| |строительства |ства |
| |ия |ия | |объектов |(мес.) |
| |(об|по | | | |
| |ъек|нор| | | |
| |та)|мам| | | |
| |по | | | | |
| |зад| | | | |
| |ани| | | | |
| |ю | | | | |
| | | |В | | | |
| | | |натурал| | | |
| | | |ьных |В %| | |
| | | |единица| | | |
| | | |х | | | |
| | | |измерен| | | |
| | | |ия | | | |
|Завод |585|200|385 |192|(585-200)*100/200 = |29 |
|керамического | | | |,5 |192,5 % | |
|гравия | | | | |192,5 * 0,3 = 57,75 %| |
| | | | | | | |
| | | | | |18*(100+57,75)/100 = | |
| | | | | |28,4 = 29 | |

С целью распределения капитальных вложений по предусмотренным к строительству объектам необходимо построить график ввода этих объектов в эксплуатацию, исходя из срока ввода их в действие и продолжительности строительства:

График ввода объектов и производственных мощностей в эксплуатацию.

| |Годы строительства объектов |
|Наименование | |
|объектов | |
| |1-ый |2-ой |3-ий |4-ый |5-ый |
| |На начало |На конец |На начало |На конец | | |
| |года |года |года |года | | |
|1 |---------------------------------|29727,7 |
| |------------------- | |
|2 |---------------------------------|85219,1 |
| |------------------ | |
|3 |6405 |99092,5 – 6405=92687,5 |
|4 |12673 |92687,5-12673=80014 |
|5 |14223 |80014-14223=65791,5 |
|6 |15778 |65791,5-15778=50013,5 |
|7 |21677 |50013,5-21677=28336 |
|8 |23512 |28336-23512=4824 |
|9 |23512 |4824-23512=-18687,5 |
|10 |25093 | |

На 9 году эксплуатации завода осталось возместить затраты 4824 тыс. р.
(получить прибыль 18687 тыс. р.) Срок окупаемости составит:

Ток = 8 + 4824 / 18687,5 = 8,2 ( лет).

Если исключить срок строительства, то срок окупаемости составит:

Ток = 8,2 - 2,5 = 5,7 (лет).

Раздел № 4

Простая норма прибыли.

Простая норма прибыли определяется как отношение прибыли за нормальный год эксплуатации предприятия к исходным затратам:

Р = П / (Фосн + Фоб) (12), где

Р – простая норма прибыли

П – годовая сумма прибыли предприятия
Фосн - среднегодовая стоимость основных производственных фондов
Фоб – оборотные фонды предприятия (исходные затраты).

П / S КВ * 100 % = 25093 / 99092 * 100 % = 25,3 %

Раздел № 5

Метод чистой нынешней стоимости.
Стоимость строительства составляет 99092,5 тыс. р. (в базисных ценах).
Согласно расчетам (см. таб.3), инвестиции на строительство предприятия в прогнозируемых ценах составят

Таблица № 7
|Годы |Сумма инвестиций (тыс. р.)|То же (млн. р.) |
|1-ый год | 512803 | 513 |
|2-ый год | | 1063 |
| |1062667,97 | |
|3-ый год | 281619,87| 282 |
|Всего | 1857090,84 | 1858 |

| | |Годы |
|№|Показатели | |
| |Строительства |Эксплуатации |
|0,4 |352,8 –1010,8 |-658 |
|0,3 |551,9 –1151,6 |-599,7 |
|0,2 |920,2 –1328,5 |-408,3 |
|0,1 |1662 –1556,2 |105,8 |
|0,08 |1889,4 – 1589,3 |300,1 |
|0,06 |2159,2 – 1669,9 |489,3 |
|0,04 |2456,3 – 1729,1 |727 |
|0,02 |2841,8 - 1790 |1051 |

Расчет индекс рентабельности инвестиций.

Эk = Дисконтиронная прибыль / Дисконтированые инвестиции
Результаты сведены в таблицу.

Таблица № 12

| |Дисконтированная |Дисконтирование |Индекс |
|R |прибыль |инвестиций |рентабельности |
| |млн. р. |млн. руб. | |
|0,4 |352,8 |1010,8 |0,34 |
|0,3 |551,9 |1151,6 |0,47 |
|0,2 |920,2 |1328,5 |0,69 |
|0,1 |1662 |1556,2 |1,06 |
|0,08 |1889,4 |1589,3 |1,1 |
|0,06 |2159,2 |1669,9 |1,2 |
|0,04 |2456,3 |1729,1 |1,4 |
|0,02 |2841,8 |1790 |1,5 |

Из графиков следует, что чистый дисконтированный доход становится равным нулю при процентной ставке около12. Следовательно, процент эффективен при ставке процента, меньшей 12 Такой же вывод можно сделать и на основании расчетов индекса рентабельности. Индекс рентабельности становится больше единицы при процентных ставках менее 12.
.

Раздел 7.

Коммерческая эффективность проекта.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, которые обеспечивают требуемую норму доходности. В качестве эффекта на i – том шаге расчета выступает поток реальных денег (шаг расчета 1 квартал в течение 2 лет, далее 1 год). При осуществлении проекта выделяют 3 вида деятельности:
- инвестиционная;
- операционная;
- финансовая.

Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех 3–х видов деятельности (на каждом шаге расчета). Все расчеты сведены в таблицу 13.

Таблица 13

Поток реальных денег (поток наличности тыс. р.)

| |1 |2 |3 |4 |5 |6 |7 |8 |9 |10 | |Завод керамического гравия |К’п |5

|11

|19

|30

|43

|57

|73

|86

|96

|100

| |Затраты на строительство в баз. ценах | |4954 |10900 |18827 |29728
|42610 |55491 |73338 |85219 |95128 |99093 | |Затраты на строительство в кварт.

| | |10900 – 4954 = 5946 |18827 – 10900 = 7927 |29728 – 18827 = 10901
|42610 – 29728 = 12882 |55491 – 42610 = 12881 |73338 – 55491 = 17847 |85219
– 73338 = 11881 |95128 – 85219 = 9909 |99093 – 95128 = 3965 | |Коэффициент инфляции | |17,25 |17,25 |17,25 |17,25 |19,15 |19,15 |19,15 |19,15 |20,30

|20,30 | |Затраты на строительство в прог. ценах | |85,5 |102,6 |136,7
|188,0 |246,7 |246,7 |341,8 |227,5 |201,2 |80,5 | |
10 строка определяется по таблице № 13. (стр. 11 + стр. 12 + стр. 13 – стр. 14 – стр. 15)
11 строка определяется исходя из задания = 65 % от КВ, распределенные по кварталам.
13 строка определяются исходя из задания = 35 % от КВ, распределенные по кварталам.
14 строка определяется исходя из задания 35 % от КВ = 650,3 (млн. р.). ставка банка = 12 % (по заданию). 650,3 + 12 % = 728,3 (млн. р.) – задолженность на конец 2002 г. 728,3 + 12 % = 815,7 (млн. р.) – задолженность на конец 2003 г. 815,7 + 12 % = 913,6 (млн. р.) – задолженность на конец 2004 г.
913,6 / 2 = 456,8 (млн. р.) – выплата в 2005 г.
456,8 + 12 % = 511,6 (млн. р.) – выплата в 2006 г.
15 строка определяется исходя из задания = 5 % от общей прибыли предприятия ( начиная с 3-его года эксплуатации).
16 строка определяется по таблице № 13. (стр. 1 + стр. 7 + стр. 10).
17 строка = стр. 16, если данные отрицательны, стр. 17 = 0, если положительны.
18. строка число в строке 18 на каждом шаге равно сумме значений в строке
18 на предыдущем шаге и в строке 16 на данном шаге.

Основным условием осуществления проекта является положительное сальдо реальных денег на любом шаге расчета (что наблюдается в нашем расчете).
Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.

Метод внутренней нормы доходности (ВНД).

Внутренняя норма доходности (норма рентабельности инвестиций) характеризует норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков.
Другими словами, это максимальная норма процентной ставки, при которой инвестиции остаются экономически безубыточными, т е. когда дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций и ЧДД равен нулю. ВНД может интерпретироваться так же, как чистые годовые наличные поступления (прибыль или доход, а также амортизационные отчисления), создаваемые на капитал, реализованный в течение определенного периода. Наконец, одна из экономических интерпретаций
ВНД такова: если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то она равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем, чтобы расплатиться из дохода от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Процедура, используемая для расчета ВНД, та же, что и для вычисления
ЧДД. Используются такие же таблицы дисконтирования, но вместо дисконтирования потоков денежных средств нужно опробовать несколько норм дисконта до тех пор, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД равен нулю. Это есть ВНД, и она представляет точную величину прибыльности проекта, Таким образом, ВНД определяется методом подбора.

Инвестиционный проект может быть принят, если ВНД больше минимального коэффициента окупаемости (стоимость капитала плюс какая-то надбавка за риск), который является самой низкой приемлемой ставкой процента на инвестируемый капитал. Преимуществом ВНД является то, что инвестор не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее Он вычисляет
ВНД, т е. эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.

ВНД или ЧДД не должны использоваться как единственный критерий решения. Финансовая оценка инвестиционных проектов должна включать еще анализ структуры и распределения во времени дисконтированных потоков денежных средств.

Метод внутренней нормы доходности труден для перебора и сравнения вариантов, однако дает возможность определить эффективность проекта.
Схема расчета внутренней нормы эффективности может быть статичной и динамичной При статичной схеме инвестор определяет.
- общую потребность в прибыли для осуществления обязательных платежей
(налоги, проценты за кредит, рентные платежи);
- среднегодовую величину необходимой прибыли (среднюю за 5 лет)
Внутренняя норма доходности в этом случае рассчитывается по формуле

, где
Пср - средняя за 5 лет прибыль проектируемого предприятия, тыс. р.;
Фосн - среднегодовая стоимость основных производственных фондов на 5-ый год эксплуатации (с учетом вновь введенных основных фондов), тыс. р.

При динамичной схеме внутренняя норма эффективности рассматривается как норма приведения, при которой сумма доходов за определенное число лет становится равной первоначальным капитальным вложениям.

При этом решается уравнение, в котором R является неизвестным:

, где
R - норма прибыли по проекту, доля единицы.
Пt поступления от эксплуатации проекта в 1-ом периоде в течение горизонта расчета Т, тыс. р.
Ко - первоначальные капитальные вложения, приведенные к начальному моменту времени, тыс. р.

При определении внутренней нормы эффективности обычно в расчет включается время от начала затрат до истечения срока службы объекта. Иногда такие расчеты охватывают срок службы основного технологического оборудования.

Если применять метод внутренней нормы эффективности, то следует применять следующий порядок отбора проектов:
- анализируются инвестиции, у которых чистый дисконтированный доход положителен или отношение дохода к затратам больше единицы;
- для дальнейшего анализа отбираются проекты с внутренней нормой эффективности 15-20 %,
- внутренняя норма эффективности сопоставляется с процентной ставкой на денежно-кредитном рынке; при превышении ВНД над этой ставкой, проект принимается к реализации;
- при обосновании нормы доходности используются поправки на риск, налоги, инфляцию.

Неопределенность при оценке проекта связана, во-первых, с инфляцией, во-вторых, с техническими просчетами, в третьих, с определением производственной мощности, в четвертых, с определением сроков строительства и эксплуатации будущего предприятия.

Учет влияния факторов неопределенности, влияющих на основные технико- экономические показатели деятельности предприятия, должен быть одним из важнейших разделов экономических обоснований.

Литература
1. Нормативы капитальных вложений: Справ, пособие /А.А.Малыгин и др.- М.:
Экономика, 1990.- 314 с.
2. О составе затрат и единых нормах амортизационных отчислении.-М.: Фикаисв
» статистика, 1992.- 224 с.
3. Степанов И.С. Экономика строительства: Учебн. для вузов,- М.:
Строийздат. 1997 - 412 с. :ял.
4. СНиП 1.С4.03-'85. Нормы продолжительности строительства и задела в строительстве предприятии, здании и сооружении, ч. 2// Госстрой СССР.- М.:
АНПЦИТП, 1991.- 236 с.
5. Зуева Л.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. Воронеж,
ВГАСА, 2000. – 110 с.

Вернуться